Opportunitäten bei Loans und variabel verzinsten High Yield Bonds

Die UBS hat in einer kurzen Marktanalyse die Eigenschaften von variabel verzinsten Hochzinsanleihen und Loans miteinander verglichen. In beiden Fällen handelt es sich um variabel verzinstes Fremdkapital im Sub-Investment-Grade-Bereich. Dabei weisen Anleihen allerdings einen besseren Schutz gegen vorzeitige Rückzahlung auf, so dass das Potenzial für Kursgewinne bei Loans begrenzt ist. Angesichts des starken Wachstums des Loan-Marktes mit günstigen Bedingungen für die Emittenten hat sich die Qualität der Kreditsicherungsklauseln verringert und stark an das Niveau im High-Yield-Segment angenähert. Während Covenant-Lite-Strukturen (also Loans ohne Maintanance Covenants) 2010 noch weniger als ein Fünftel des Loans-Marktes ausmachten, sind es heute über 75 %. Vor diesem Hintergrund ist davon auszugehen, dass die Recovery Rates für Loans bei einem Anstieg der Kreditausfälle näher an denen der High Yield Bonds liegen, also die historischen Daten dies vermuten lassen.


Quelle: UBS

Ein weiterer Aspekt ist die geringere Standardisierung der Prozesse bei Loans, so dass der Settlement-Zeitraum nicht immer klar absehbar ist. Trotz des höheren Ranges von Loans sind diese damit weniger liquide als Hochzinsanleihen. Hinzu kommt ihre geringere Transparenz: Da es sich um ein unreguliertes Marktsegment handelt, sind die Pflichten zur Veröffentlichung finanzieller Daten begrenzt, was das Monitoring erschwert. Insgesamt sehen die Autoren im derzeitigen Marktumfeld daher variabel verzinste Hochzinsanleihen gegenüber Loans als attraktiver an.


Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Loans und High Yield Bonds jeden Monat in den Publikationen Absolut|ranking Credit High Yield Bonds und Credit Private Debt & Asset-Backed. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 13.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 28 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 120 Universen.

Die im Juni 2018 erschienene Absolut|analyse Loans und Hochzinsanleihen – Performanceanalyse und Marktzusammensetzung stellt die Unterschiede beider Instrumente vor, geht auf die Marktzusammensetzung und -entwicklung ein und untersucht die Asset-Manager-Performance für verschiedene Substrategien.