Idiosynkratische Volatilität und Performance von Hedgefonds
Im Gegensatz zum Aktienmarkt, wo hohe idiosynkratische Volatilität mit niedrigeren Renditen einhergeht, hat diese auf Hedgefondsebene einen positiven Einfluss auf die Performance. Idiosynkratische Volatilität wird definiert als der Teil der Performance, der nicht durch klassische Hedgefonds-Risikofaktoren erklärt werden kann. Turan Bali von der Georgetown University und Florian Weigert von der Universität St. Gallen zeigen in einem Researchpaper, dass die idiosynkratische Volatilität eines Hedgefonds unter Berücksichtigung klassischer Risikofaktoren und verschiedener Fondscharakteristika (u.a. Größe, Alter, Gebührenstruktur) einen signifikant positiven Einfluss auf die Performance im Querschnitt hat. Die Outperformance des Quintils mit der höchsten idiosynkratische Volatilität gegenüber dem Quintil mit der niedrigsten liegt bei 6,6 % p.a. Das Sample umfasst den Zeitraum 1996 bis 2012.
Quelle: Bali, Weigert, 2019
Im zweiten Schritt untersuchen die Autoren, welche Fondseigenschaften mit hoher idiosynkratischer Volatilität einhergehen. Einen negativen Einfluss hat das Fondsvolumen: kleinere Produkte weisen höhere idiosynkratische Volatilität auf. Gleiches gilt für Produkte mit höheren Anreizen (= Gebühren) für das Management und hoher Leverage. Weiterhin steigern Handelsstrategien mit Fokus auf Aktien mit hoher idiosynkratischer Volatilität die idiosynkratische Fondsvolatilität.
Quelle: Bali, Weigert, 2019
Letzteres überrascht, da andere Arbeiten einen negativen Zusammenhang zwischen idiosynkratischer Aktienvolatilität und Fondsperformance gezeigt haben. Die Gründe für den positiven Zusammenhang auf Hedgefondsebene sind, dass die Aktien mit der höchsten idiosynkratischen Volatilität sowie solche mit „Lotterieeigenschaften“, also mit den höchsten täglichen Renditen, durch Hedgefonds vermieden werden. Auch werden Aktien nicht erworben, die überwertet sind. Durch die sorgfältige Selektion kann hohe idiosynkratische Volatilität folglich in eine höhere Performance umgemünzt werden.
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