Kreditfonds auf dem Vormarsch

Die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden IOSCO hat im Februar eine globale Studie zu Loan- und Debt-Fonds veröffentlicht. Darin untersucht die Organisation die Entwicklung von Investmentfonds, die Kredite vergeben dürfen und solchen, die auf dem Sekundärmarkt Kredite kaufen und restrukturieren. Nach der Finanzkrise war weltweit eine straffere Regulierung von Schattenbanken zu beobachten. In den letzten Jahren haben Regulierer jedoch zunehmend wieder Investmentvermögen die Vergabe von Krediten erlaubt. In Europa etwa wurde mit der ELTIF-Regulierung für langfristige Investmentfonds diese Möglichkeit geschaffen.


Quelle: IOSCO

Die bedeutendsten Märkte für Loan-Fonds sind der Studie zufolge die USA, wo das Kreditvolumen durch Investmentfonds 218 Mrd. US-Dollar beträgt, Luxemburg mit 37,3 Mrd. Euro und Großbritannien mit 20,7 Mrd. Pfund. Das größte Wachstumspotenzial sieht die Studie in Australien. Hier nahm das Interesse an Peer-to-Peer-Lending seit der Finanzkrise zu, während Hypothekendarlehen an Bedeutung verlieren. Für die zentraleuropäischen Märkte in Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien rechnet die Studie ebenfalls mit starker Nachfrage.

Darüber hinaus vergleicht die Studie die einzelnen Gestaltungen von Loan-Fonds in 24 Jurisdiktionen. So ist in Deutschland und Frankreich das Leverage von Loan-Fonds auf 30 % des Fondsvermögen begrenzt. In Irland dagegen ist eine Bruttokreditvergabe von Loan-Fonds in Höhe von 200 % des NAVs zulässig. Allerdings ist es irischen Fonds nicht erlaubt Kredit an Finanzinstitute zu vergeben. Ein Hauptrisiko von Loan-Fonds sind Liquiditätsrisiken. In den meisten Jurisdiktionen sind Loan-Fonds daher nur als Closed-End-Fonds zulässig oder als Open-End-Fonds mit genauen Vorgaben hinsichtlich der Liquidität der investierbaren Assets. In Spanien gelten beispielsweise bestimmte Lock-ups in Abhängigkeit der Laufzeit der vergebenen Kredite.


Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds und ETFs mit Fokus auf Loans und CLOs jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Private Debt & Asset-Backed. Insgesamt umfassen das Absolut|ranking mehr als 11.000 institutionelle Publikumsfonds, aufgeteilt in 27 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 110 Universen.

In Ausgabe 1|2017 des Absolut|report beschreibt Dr. Hilger von Livonius von KL Gates die neuen Voraussetzungen, unter denen es in Deutschland alternativen Investmentfonds erlaubt ist, Kredite zu gewähren. In der nächsten Ausgabe wird dieser der Rechtsrahmen in Luxemburg gegenübergestellt.