Kleine Private-Equity-Fonds attraktiver als große
Basierend auf Monte-Carlo-Simulationen haben Professor Oliver Gottschalg, HEC Paris, Ralf Gleisberg und Ramun Derungs von Akina Ltd. untersucht, wie die Zusammensetzung von Private-Equity-Fonds-Portfolios deren Rendite- und Risikocharakteristika beeinflusst. Das in dem Researchpaper „Size matters – small is beautiful“ verwendete Datensample umfasst 771 Buyout-Fonds aus Europa und Nordamerika für den Zeitraum 1998 bis 2007.
Die Autoren stellen fest, dass unabhängig von der Anzahl der in einem Portfolio enthaltenen Private-Equity-Fonds, diese ähnliche erwartete Renditen aufweisen. Jedoch ist die Streuung der Ergebnisse höher, je weniger Fonds gleichzeitig im Portfolio enthalten sind. Der Grenznutzen der Diversifizierung innerhalb des Private-Equity-Portfolios ist stark abnehmend. Dabei ergeben sich grundsätzlich Diversifizierungsvorteile - unabhängig von der Fähigkeit der Investoren, Fonds mit überdurchschnittlicher Performance ex-ante zu identifizieren. In jedem Falle erhöht eine Steigerung der im Portfolio enthaltenen Fonds die minimal zu erwartende Rendite.
Quelle: Gleisberg, Derungs (2015)
Weiterhin untersuchen die Autoren die Rendite- und Risikoeigenschaften in Abhängigkeit der Höhe der von den Fonds verwalteten Assets. Es zeigt sich, dass kleinere Fonds mit Volumina bis zu 800 Mio. US-Dollar im Mittel höhere Renditen erzielen. Eine breitere Aufstellung des Portfolios über mehrere Fonds senkt sowohl für Engagements in Large- als auch Small-Cap-Fonds das Risiko, jedoch ist die Risikoreduzierung für Fonds mit weniger Assets under Management besonders prägnant. Investoren mit der Fähigkeit, überdurchschnittlich performende Fonds vorab zu identifizieren, bietet sich unter Rendite- und Risikogesichtspunkten eine breit diversifizierte Small-Cap-Strategie im Private-Equity-Segment an. Für Anleger ohne diese Fähigkeit empfiehlt sich unter dem Aspekt Rendite eher ein konzentriertes Large-Cap-Exposure. Auf der Risikoseite überwiegen allerdings auch hier die Vorzüge einer breiteren Aufstellung in kleineren Fonds.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Private Equity jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Listed Infrastructure & Private Equity. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 12.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 25 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 100 Universen.
