Einfluss langfristig orientierter Investoren

Paul Borochin von der University of Connecticut und Jie Yang von der Federal Reserve haben in einem Forschungspapier den Einfluss verschiedener Typen institutioneller Investoren auf die Bewertung und die Governance von Unternehmen untersucht. Hierzu werden zwei verschiedene Arten von institutionellen Investoren unterschieden, Dedicated und Transient. Erstere sind längerfristig orientiert, investieren in großem Umfang in die Aktien eines Unternehmens und weisen einen geringen Portfolio Turnover auf, während Transient-Investoren nur kleine Positionen aufbauen und einen hohen Portfolioumsatz aufweisen. Die Ergebnisse zeigen, dass Unternehmen mit einem höheren Anteil von Dedicated Investors eine geringere Wahrscheinlichkeit für eine Überbewertung relativ zum fundamentalen Unternehmenswert in dem darauf folgenden Quartal aufweisen. Der Anteil der Transient Investoren dagegen hat einen positiven Effekt auf die Überbewertung. Beispielsweise geht eine Steigerung des Anteils von Dedicated Investoren um 100 % einher mit einer Verringerung der logarithmierten Überbewertung des Unternehmens relativ zum fundamentalen Wert um 0,767. Diese Effekte bleiben auch dann signifikant, wenn diverse andere Unternehmenscharakteristika in der Regression berücksichtigt werden. Die Effekte auf die allgemeine Fehlbewertung (nicht die Überbewertung wie zuvor), deuten in die gleiche Richtung, sind jedoch von geringerer Signifikanz.


Quelle: Borochin, Yang (2016)

Unter Verwendung eines Difference-in-Difference-Ansatzes zeigen die Autoren, dass Dedicated Investoren einen Informationsvorsprung bei unternehmensrelevanten bzw. internen Informationen vor Transient Investoren aufweisen. Der Einfluss des Investorentyps scheint vor allem von der Portfolio-Konzentration der Investoren abzuhängen, weniger vom Turnover. Weitere Auswirkungen eines höheren Anteils von Transient Investoren sind größere Extremrisiken und Volatilitäten, niedrigere Ausschüttungsquoten, höhere Management-Vergütungen und geringere Rückstellungsqualität sowie niedrigere Leverage.


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