Veränderungen im Private-Debt-Markt
bfinance kommt in einer Marktanalyse zu Direct Lending, die im März 2017 veröffentlicht wurde, u.a. zu dem Ergebnis, dass die Risiken im Senior-Private-Debt-Segment innerhalb der letzten vier Jahre angestiegen und die Renditeziele der Fondsmanager nur schwer zu realisieren sind.
Bisher rechnete der Großteil der europäischen Private Debt Manager mit einer IRR von 8 % bei konventionellen Senior Direct Lending Fonds. Da diese Größenordnung nicht erreicht werden kann, hat sich die Zusammensetzung des Direct Lending Portfolios mittlerweile verändert. In den Fonds liegt der Anteil von Unitranche inzwischen bei 30 - 80 % und von Nachrangdarlehen bei 15 - 30 %.
Quelle: bfinance
Auch wenn sich die Ausfallraten zwischen 1 und 4 % auf einem relativ geringen Niveau bewegen, hat sich das Risikoprofil gewandelt. Der Verschuldungsgrad (Debt/EBITDA) von First Lien Debt hat sich im Durchschnitt vergrößert. Ein höheres Risikopotenzial entsteht derzeit ebenfalls bei Unitranchen. Neue komplexe Produktstrukturen werden derzeit auf den Markt gebracht, die gut durchleuchtet werden sollten.
Die Mehrheit der Investoren bevorzugen allerdings weniger risikoreiche Private Debt Fonds, da sie in erster Linie als Alternative für den Anleihenanteil genutzt werden. Während in Europa bei 31 % der Senior Private Debt Fonds entsprechend auch keine Nachrangdarlehen enthalten sind und bei lediglich 15 % der Produkte der Anteil über 30 % liegt, werden in nur 5 % der US Senior Private Debt Fonds Nachrangdarlehen ausgeschlossen und bei 32 % der Produkte liegt der Anteil bei über 30 %. 
Quelle: bfinance
Der Dircet-Lending-Markt zeichnet sich darüber hinaus durch einen relativ großen Anteil von in diesem Segment bisher unerfahrenen Asset Managern aus. 27 % der neuen Finanzvehikel sind von Asset Managern aufgelegt, die vorher im Private-Equity-Segment aktiv waren und noch keine Erfahrungen mit Private-Debt-Strategien gesammelt haben. Dies sollte bei der Managerauswahl beachtet werden. Auf der Anbieterseite versuchen vermehrt US-amerikanische Manager für europäische Investoren passende risikoärmere und stärker nachhaltigkeitsorientierte Produkte zu entwickeln und anzubieten. Dennoch bleibt der Zugang zum US-Markt für europäische Investoren nach wie vor limitiert.
Die Kostenstrukturen haben sich insgesamt ebenfalls verbessert. Weitere Anpassungen der Managementgebühren lassen sich von Investoren mit einem umfangreichen Investitionsvorhaben realisieren.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Leveraged Loans und Senior Secured Loans jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit – Private Debt & Asset-Backed. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 11.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 27 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 110 Universen.
Elisabeth Lind und Nicolas Schellenberg von Cambridge Associates untersuchen in Ausgabe 01|2017 des Absolut|report auf Basis einer Studie, welche Portfolioeigenschaften Private Investments haben und wie hoch der Anteil dieser Anlagen in einem institutionellen Portfolio optimalerweise sein sollte.
