Szenarien für Wirtschaftswachstum und Asset-Klassen-Performance
In einer umfangreichen Marktanalyse hat Robeco die aktuellen Bewertungen verschiedener Asset-Klassen sowie die erwartete Performance in den kommenden fünf Jahren skizziert.
Zunächst wird die Entwicklung der globalen Verschuldung untersucht. Zwar sehen die Autoren kein besonderes Überschuldungsrisiko der Staaten und Unternehmen, jedoch bestehen angesichts der lockeren Geldpolitik Risiken im Falle eines Vertrauensverlustes in die Zentralbanken.
Neben Anleihen- und Aktiensegmenten geht die Analyse auch auf die Bewertung von Rohstoffen, Listed Real Estate und Cash ein. Weitere Aspekte umfassen Makro-Tilts in den Finanzmärkten.
Für die Bewertung des Aktienmarktes wird das Shiller-KGV (CAPE) herangezogen. In Kombination mit den Ergebnissen zur Aktienrisikoprämie schließen die Autoren, dass sich die Bewertung des Aktienmarktes gegenüber dem Vorjahr verbessert hat und nun im Mittel neutral ist, wobei regionale Unterschiede bestehen. Bei Staatsanleihen bestehen durch die Käufe der Notenbanken weltweit erhebliche Verzerrungen nach oben. Mittelfristig sollten in Europa und den USA allerdings Fundamentalfaktoren wieder in den Mittelpunkt der Bewertung rücken. 
Quelle: Robeco
Für die zukünftige Entwicklung werden drei Szenarien betrachtet.
Das Basisszenario (Eintrittswahrscheinlichkeit 60 %) geht von einem weltweiten Anstieg des BIP um 2,75 % p.a. aus, bei einer Inflationsrate von 2,5 %. Unter dieser Annahme ist für die Aktien der Industrieländer mit einer jährlichen Performance von 6,5 % zu rechnen, während Hochzinsanleihen und Geldmarkt mit 1 bzw. 0,75 % ebenfalls positiv abschneiden. Anlagen in Corporates mit Investment Grade Rating und hochqualitative Staatsanleihen dürften dagegen eine negative Rendite erwirtschaften.
Die beiden weiteren Möglichkeiten umfassen ein Stagnationsszenario (30 %) sowie ein Umfeld starken wirtschaftlichen Wachstums (10 %). Bei Ersterem gehen die Autoren von 1,6 % wirtschaftlichem Wachstum aus, dabei Nullwachstum in China, und eine Inflationsentwicklung, bei der der Westen im japanischen Szenario landet. In diesem Umfeld sind Anleihen die bessere Wahl für Investoren, während sich mit Aktien keine Gewinne erzielen lassen. Im optimistischen Szenario steigen bei einem BIP-Wachstum von 3,5 % die erwarteten Gewinne von Aktien und Geldmarkt, während bei Staatsanleihen mit knapp 5 % Verlust zu rechnen ist.
Quelle: Robeco
Drei weitere, in der Analyse im Detail behandelte Aspekte, sind die Themen globale Verschuldung, Emerging Markets, und Klimawandel.
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