Systematische Optionsstrategien für regionale Indizes
Buy-Write- und Put-Write- sowie Protective-Put-Optionsstrategien können zusätzliche Ertragspotenziale im Portfolio heben oder dieses gegen Downside-Risiken absichern. MSCI hat in einem Research Paper diese Strategien im Hinblick auf regionale Indizes wie MSCI EAFE oder MSCI EM untersucht.
Relativ zu einem Long Investment in den MSCI EAFE sorgte Buy Write für eine Minderung des Risikos, allerdings auch bei geringerer Rendite. Put Write wies eine höhere Rendite im Vergleich zu Staatsanleihen auf, allerdings verbunden mit größerem Risiko. Protective Put konnte den Drawdown bei Marktabschwüngen effektiv verringern.
Die Ergebnisse für den MSCI EM sahen etwas anders aus. Hier erzielte Buy Write eine höhere Performance bei gleichzeitiger Risikoreduzierung. Put Write verhielt sich ähnlich wie beim MSCI EAFE. Protective Put wies eine negative Rendite auf, da hier Risikoreduzierung über die Renditegenerierung priorisiert wird.
Die Performance-Unterschiede der Strategien bei den beiden Indizes sind vor allem auf deren unterschiedlichen Performance-Muster und die höhere Volatilität des MSCI EM zurückzuführen.
Annualized risk and return of options strategies linked to MSCI EAFE Index
Quelle: MSCI
Im Folgenden werden die Optionsstrategien in drei hypothetischen Anwendungsbeispielen getestet. Zunächst werden sie in ein EM-Aktien/Anleihenportfolio implementiert. Eine 15-%-Buy-Write-Beimischung reduzierte bei einem 60/40-Portfolio das Risiko um 23 Basispunkte und steigerte die Rendite um 18 Basispunkte. Ein entsprechender ATM-Put-Write-Ansatz verminderte bei gleichbleibender Rendite das Risiko um 143 Basispunkte.
Im zweiten Fall wird die Schutzwirkung von Protective Put in der Finanzkrise, der Corona-Pandemie und während der Zinserhöhungen 2022 analysiert. Bei Finanzkrise und Zinserhöhungen wies Buy Write eine hohe aktive Rendite auf. Während der schnellen Marktkorrekturen in der Pandemie war Protective Put hingegen die einzige Strategie, die eine positive Rendite aufwies.
Risk and return with 15 % allocation to 20-delta buy-write strategy linked to MSCI EM Index
Quelle: MSCI
Zuletzt wird die Performance der Strategien verschiedener Makro-Szenarios evaluiert. In Stagflationsphasen schnitten Buy Write und Protective Put besser ab als die Aktienindizes. Während Heating-Up-Perioden konnte Put Write eine bessere Performance als eine einmonatige Treasury-Allokation erzielen. Die Autoren halten fest, dass Optionsstrategien die Performance eines Portfolios in unterschiedlichen Szenarios und Makro-Umfeldern verbessern können.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit alternativer Strategie jeden Monat in den Publikationen Absolut|ranking Long/Short Equity Strategies, Long/Short Fixed Income & Multi-Asset Strategies sowie Long/Short Volatility – FX – Commodities – Digital Assets – FoFs.
Insgesamt analysiert Absolut|ranking mehr als 16.000 aktive und passive Strategien von 2.000 Asset Managern, aufgeteilt auf 36 Asset-Klassen und Marktsegmente sowie mehr als 200 Universen. Individuelle Mandate und Spezialfonds können ebenfalls untersucht werden.
