Strukturwandel durch die Corona-Pandemie
Die Corona-Pandemie hat langfristige strukturelle Trends wie die Digitalisierung und die grüne Transformation beschleunigt, wie eine Studie von Union Investment zeigt und mögliche Implikationen für die Kapitalanlage ableitet. Der strukturelle Wandel - in Verbindung mit einer gestiegenen Nachfrage des Staates und stimulierender Fiskalpolitik infolge der Corona-Pandemie - begründet ein neues Wachstumsregime, dass das seit zwei Jahrzehnten schwache Wachstumsumfeld, die strukturelle Nachfrageschwäche und die anhaltende disinflationäre Tendenz ablösen könnten. Darüber hinaus hat die Pandemie die Anfälligkeit globaler Lieferketten aufgezeigt und in vielen Bereichen zu einem Umdenken und einer Umstrukturierung geführt, was die internationalen Wirtschaftsbeziehungen nachhaltig verändern wird.
Das höhere strukturelle Wachstum impliziert einen höheren natürlichen Zins. Dadurch wird sich voraussichtlich die gesamte US-Zinsstrukturkurve nach oben verschieben. Diese Bewegung, unterstützt durch die erwartete höhere Inflationsrate, wird sich vor allem am Anleihemarkt zeigen. Doch der Anstieg bei den langfristigen Staatsanleiherenditen wird durch einen natürlichen Deckel begrenzt sein.
Die strukturell etwas höheren Teuerungsraten von über zwei Prozent sind vor allem im Kontext von Multi-Asset-Portfolios relevant, da sich die negative Korrelation von Aktien und Anleihen abschwächen wird und folglich Aktien-Anleihen-Portfolios eine geringere Diversifikation aufweisen. Wenn höheren Anleiherenditen perspektivisch keine höheren Umsätze und Gewinne der Realwirtschaft gegenüberstehen, wird die Korrelation zwischen Aktien und Anleihekursen positiv und Risiko-Assets geraten unter Druck.
Quelle: Union Investment (2021)
Bei steigender Inflation können Staatsanleihen und inflationsgeschützte US-Anleihen (TIPS) sowie Rohstoffe in einem Multi-Asset-Portfolio den Diversifikationsverlust bei Aktien und Anleihen abfedern. Die Korrelation von US-Aktien mit Schwellenländer-Aktien nimmt mit steigender Inflation ab.
Quelle: Union Investment (2021)
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