Erfolgsfaktoren bei der Selektion von Asset Managern
In einem Researchpaper haben Amit Goyal (University of Lausanne), Sunil Wahal (Arizona State University) und Deniz Yavuz (Purdue University) Einflussfaktoren auf die Auswahlwahrscheinlichkeit von Asset Managern durch Pensionsplan-Sponsoren untersucht und die Rendite der selektierten Manager analysiert. Dabei fokussieren sich die Autoren auf zwei Faktoren im Selektionsprozess: Rendite in der Vergangenheit und persönliche Kontakte zum Asset Manager. Beide sind mit einer erheblich höheren Wahrscheinlichkeit verbunden, vom Plan-Sponsor ein Mandat zu erhalten. Ein Manager, der mit seiner bisherigen Rendite zum 75 %-Perzentil statt dem 25 %-Perzentil gehört, hat eine 30 % höhere Wahrscheinlichkeit, beauftragt zu werden. Bei den Managern mit persönlicher Verbindung zum Plan-Sponsor steigt die Wahrscheinlichkeit um 15 bis 30 %. Das Sample umfasst knapp 7.000 Auswahlentscheidungen von 2.000 Sponsoren aus 36 Staaten im Zeitraum 2002 bis 2017.
Im zweiten Schritt wird die Rendite der gewählten Manager mit denen der nicht ausgewählten verglichen. Es zeigt sich, dass die engagierten Manager nach drei Jahren eine um 0,85 Prozentpunkte geringere kumulierte Überschussrendite aufwiesen als die nicht gewählten, was auch statistisch signifikant ist. Dies scheint allerdings auf Aktien-Mandaten zu basieren. Im Fixed-Income-Bereich gab es keine signifikanten negativen Effekte. Die persönlichen Kontakte zum Asset Manager bringen ebenfalls keinen Renditevorteil. Die kumulierte Drei-Jahres-Rendite ist bestenfalls genauso hoch wie bei Managern, zu denen keine Verbindungen bestehen – teilweise sogar erheblich niedriger. Damit helfen persönliche Kontakte zwar den Managern dabei, Kapital einzuwerben, Plan-Sponsoren scheinen sie hingegen keinen monetären Vorteil zu bringen.
Quelle: Goyal, Wahal, Yavuz, 2021
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