Steigende Pensionsverpflichtungen durch Niedrigzinsniveau

Nicht nur das niedrige Zinsniveau am Kapitalmarkt stellt institutionelle Investoren im Pensionsmanagement derzeit vor große Herausforderungen. Vor allem neue Regulierungs- und Bilanzierungsrichtlinien sorgen für eine steigende Volatilität in der Höhe der Pensionsverpflichtungen, wie eine Studie von Allianz Global Investors zeigt. Insbesondere der Rechnungszins, der sich aus der Rendite hochwertiger Unternehmensanleihen bestimmt und über den der Zeitwert der Pensionsverpflichtungen determiniert wird, stellt im aktuellen Marktumfeld ein großes Risiko dar: Sinkt der Rechnungszins aufgrund sinkender Anleiherenditen, bedeutet dies einen Anstieg der Pensionsverpflichtungen, welcher durch neue IFRS-Richtlinien sofort und vollumfänglich eigenkapitalwirksam wird. So kann ein Rückgang des Rechnungszinses um einen Prozentpunkt einen Anstieg der Verpflichtungen um 10 - 20 % zur Folge haben. Hinzu kommt, dass der erwartete Ertrag des Pensionsvermögens nicht mehr unternehmensindividuell ermittelt wird, so dass die konkrete Asset-Allokation keinen Einfluss auf die erwarteten Erträge mehr hat.


Quelle: Allianz Global Investors

Ein weiteres Problem, welches sich aus den steigenden Pensionsverpflichtungen ergibt, stellt die sinkende Ausfinanzierung derselben dar. Während 2010 bei den DAX-Unternehmen immerhin 66 % der Verbindlichkeiten Vermögenswerte gegenüberstanden, sind dies derzeit nur noch 58 %. Im Falle der MDAX-Unternehmen, sind es sogar nur noch 44 % (-5 PP). Anhand eines Beispiels wird in der Studie erläutert, wie die konkreten bilanziellen Auswirkungen einer solchen Entwicklung aussehen können. Zwar muss eine Verringerung der Ausfinanzierung keine unmittelbaren negativen Konsequenzen des Unternehmens nach sich ziehen, doch kann dies zu einer Verschlechterung des Ratings führen, da Analysten den Pensionsverpflichtungen zunehmend mehr Bedeutung beimessen.


Quelle: Allianz Global Investor