Risikowahrnehmung und Liquidität der Aktienmärkte
Steigt das erwartete Risikoniveau des internationalen Aktienmarkts, hat dies direkte negative Auswirkungen auf dessen Liquidität, zeigen Rui Ma, Hamish Anderson und Ben Marshall von der Massey University in einem Forschungspapier. Hierzu verwenden die Autoren ein Datensample für den Zeitraum 1990 bis 2015, welches 57 Länder umfasst. Als Proxy der Risikoerwartung dient der VIX. Unter Verwendung zahlreicher Kontrollvariablen, darunter Marktentwicklung, Handelsoffenheit und Leerverkaufsbeschränkungen, zeigt sich ein hochsignifikant negativer Zusammenhang zwischen Risikowahrnehmung und Marktliquidität. Ein Anstieg des VIX um 1 % geht mit einer Ausweitung des Value-gewichteten Spreads von 0,41 % einher. Ein umgekehrter Zusammenhang lässt sich nicht nachweisen, so dass die Veränderung des VIX nicht von der Veränderung der Marktliquidität ausgelöst wird.
Quelle: Ma, Anderson, Marshall (2016)
Dieser signifikante Zusammenhang zwischen Risikoperzeption und Liquidität lässt sich für rund drei Viertel der betrachteten Länder nachweisen – unabhängig davon, ob es Industrie- oder Entwicklungsländer sind. Größter Einflussfaktor für die Stärke dieses Zusammenhangs ist die Handelsoffenheit eines Marktes. Eine Erklärung hierfür ist, dass gerade wirtschaftlich integrierte Länder besonders viele internationale Investoren anziehen und damit stärker von der internationalen Risikoeinschätzung betroffen sind. Eine Reihe von Robustheitschecks zeigt, dass der Zusammenhang zwischen Risiko und Liquidität nicht von kurzen Phasen starker Veränderungen hervorgerufen wird und sich unabhängig von der Phase des Konjunkturzyklus sowie für unterschiedliche Liquiditätsmaße nachweisen lässt.
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