Preisdifferenzen und Volatility Arbitrage
Adriano Tosi von der University of Switzerland hat in dem Researchpaper „International Volatility Arbitrage“ vom Juni 2018 die Konsistenz in der Bepreisung internationaler Optionen untersucht. Zunächst sortiert der Autor US-Optionen sowie internationale Optionen nach ihrem Volatilitäts-Return. Dies ist eine Maßzahl, die aus dem Verhältnis von realisierter zu impliziter Volatilität ergibt. Aus diesen Sortierungen werden Long/Short-Portfolios (Straddle) gebildet, wobei die teuren Optionen ver- und die günstigen gekauft werden. Für den Zeitraum 2006 bis 2015 zeigen die Ergebnisse, dass sich über diese Strategie eine jährliche risikoadjustiert Rendite zwischen 16,4 und 18,5 % erzielen lässt, die sich nicht durch Aktien- oder Volatilitäts-Faktormodelle erklären lässt. Deutlich geringer hingegen fällt die Performance derselben Strategie für US-Optionen aus (3,6 bis 5 % p.a.). Insgesamt schließt der Autor daraus, dass im Querschnitt der Optionen Mispricings bestehen. 
Quelle: Tosi
Anschließend werden Preisdifferenzen zwischen ETP-Optionen sowie den Optionen auf die unterliegenden Indizes untersucht, wobei die Portfolios ebenfalls basierend auf den Volatilitäts-Returns gebildet werden. Durch den Verkauf von Straddles aus ETP-Optionen beim gleichzeitigen Kauf der Straddles aus Indexoptionen lässt sich für das internationale Sample eine risikoadjustierte Rendite von 25 bis 26,2 % p.a. erzielen. Auch hier ist die Rendite im US-Markt wesentlich geringer. Dieser Spread zwischen ETP- und Indexoptionen wird als Kompensation für systematisches Volatilitätsrisiko, Skewness-Risiko und Heterogenität bei den Produktspezifikationen erklärt. Volatilitäts-Hedgefonds können durch das Engagement in Optionsmärkten außerhalb der USA Arbitragemöglichkeiten erschließen.
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