Portfoliostrategien für Emerging Market Debt

Das Interesse an Emerging Markets ist bei Investoren deutlich gewachsen. Zurückgeführt werden kann diese Entwicklung unter anderem auf ein starkes Wirtschaftswachstum sowie das steigende Angebot von Emerging-Market-Debt(EMD)-Indizes. EMD kann nach Einschätzung von Eaton Vance mittlerweile als eine in der breiten Masse etablierte Asset-Klasse angesehen werden. In der von Eaton Vance zu diesem Thema im März 2017 veröffentlichten Marktanalyse wird die Asset Allokation von EMD kritisch beleuchtet.

Überwiegend investieren Pensionsfonds über einen oder verschieden zusammengestellte EMD-Indizes. Nur selten wird eine aktive Titelauswahl von EMD vorgenommen. Eine indexgestützte Asset-Allokation hat hier allerdings den Nachteil, dass Opportunitäten nicht ausgeschöpft werden können. Für die Auswahl oder den Ausschluss eines Titels aus dem Index müssen nicht zwingend solche Gründe vorliegen, die aus der Investorenperspektive sinnvoll wären. Beispielsweise sind in dem JP Morgan GBI-EM Global Diversified die Local Currency Bonds unterrepräsentiert. Wird über diesen Index dennoch das Exposure in Local Currency Debt ausgebaut, sind die Korrelationswerte zwischen den Local-Currency-Titel höher als bei einer weniger indexgestützten Strategie.


Quellen: Eaton Vance, World Bank

Die Indizes repräsentieren darüber hinaus nur einen geringen Anteil des investierbaren Marktes.


Quellen: Eaton Vance, JP Morgan

Die Autoren empfehlen daher einen indexunabhängigen Bottom-Up-Ansatz, der auf für die Region relevanten makroökonomischen und politischen Research basiert. Ebenso müssen die Risikofaktoren auf Länderebene ermittelt werden. Da hierfür ein umfangreiches Research und Know How notwendig ist, sind für einen solchen Ansatz entsprechende Ressourcen unabdingbar.

Eine Alternative kann ein kombinierter Top-Down-Ansatz sein. Es hat sich zum Beispiel gezeigt, dass ein gleichgewichtetes Portfolio, bestehend aus Hard Currency Sovereigns (JP Morgan EMBI Global Diversified Index), Local Currency Sovereigns (JP Morgan GBI-EM Global Diversified Index) und Hard Currency Corporates (JP Morgan CEMBI Broad Diversified Index), eine überdurchschnittlich gute Performance erzielen kann. Aber auch hier sind Erfahrung und Branchenkenntnisse zwingend notwendig.


Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Emerging Market Debt jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Emerging Market Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 11.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 27 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 110 Universen.


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