Optimierungsmodell für Portfolio-ESG-Scores
Bei der Konstruktion von ESG-Aktienportfolios gibt es zwei wesentliche Herausforderungen. Die Verbesserung des ESG-Scorings soll nicht zu Lasten der Performance erfolgen und es sollen keine Exposures zu unerwünschten Risikofaktoren entstehen. Fabio Alessandrini und Eric Jondeau von der Universität Lausanne haben in einem Researchpaper gezeigt, dass beide Ziele durch einen entsprechenden Optimierungsprozess erreicht werden können. Ziel ist, die Maximierung des Portfolio-ESG-Scores unter den Nebenbedingungen eines niedrigen Tracking Errors, geringer Transaktionskosten und ähnlicher Exposures hinsichtlich Regionen, Branchen und Faktoren. Der untersuchte Zeitraum umfasst die Jahre 2007 bis 2018.
Quelle: Alessandrini, Jondeau, 2020
Obwohl ein ESG-optimiertes Portfolio ohne regionale Nebenbedingungen in Relation zum kapitalisierungsgewichteten MSCI ACWI sehr Europa-lastig ist, führt die Beschränkung der regionalen Abweichung nur zu einer geringen Verschlechterung des ESG-Scores. Gleiches gilt für die Sharpe Ratio. Wesentliche Auswirkung der Begrenzung der regionalen Abweichung auf 5 % ist die Verringerung des Tracking Errors. Auch die Veränderungen hinsichtlich der Risikofaktoren sind vernachlässigbar.
Quelle: Alessandrini, Jondeau, 2020
Im nächsten Schritt untersuchen die Autoren verschiedene Subsamples. Es konnte für verschiedene Zeiträume in Summe keine Verschlechterungen von ESG Score oder finanzieller Performance der ESG-Portfolios festgestellt werden. Insgesamt konnten Investoren durch die Maximierung des ESG-Scores unter Nebenbedingungen eine deutliche Steigerung des ESG-Portfolios-Scores erreichen, ohne hierfür Performance zu opfern. Dies gilt sowohl global als auch für die vier betrachteten Regionen separat und über verschiedene Zeiträume hinweg. Zudem ist die Performance besser gegenüber einem reinen Ausschluss sogenannter Sin Stocks. Grund hierfür kann sein, dass hohe ESG-Scores ein Indikator für gute Entwicklung der Unternehmen ist, der nicht voll eingepreist ist.
Mit der Publikation Absolut|impact zeigt Absolut Research das Spektrum nachhaltiger Investments für institutionelle Investoren auf. Anleger erfahren durch Fachbeiträge zu Strategien, Trends, ESG-Initiativen und Regulierung, wie sie nicht nur ihr Portfolio, sondern auch gesellschaftliche Veränderungen (mit)gestalten können.
