Private Equity in Krisenzeiten
Im Gegensatz zu den Public Markets sind die Auswirkungen der Corona-Pandemie auf die Private Markets noch nicht ersichtlich – und werden es auch noch für einige Monate nicht sein. State Street hat daher Markteinbrüche in der Vergangenheit untersucht, um daraus Rückschlüsse auf die Perspektiven der Private Markets ziehen zu können. Bisher haben sich die Märkte für Private Capital als sehr prozyklisch erwiesen – sowohl hinsichtlich Performance als auch Cash Flows. Daten von Private Equity Fonds zeigen, dass Fonds, die zu Zeiten sehr hoher Bewertungen lanciert wurden, schwächere Performances generiert haben als solche, die direkt nach Krisen aufgelegt wurden. In der Praxis hat sich allerdings gezeigt, dass Marktfriktionen und die langfristige Natur von Private Equity die Ausnutzung dieses Effektes zur Generierung einer Überrendite nicht möglich ist.
Quelle: State Street
Ein wesentlicher Grund für die relative Schwäche von Produkten, die in Boom-Phasen aufgelegt wurden, ist die hohe Nutzung von Fremdkapital. In Phasen niedriger Zinsen werden riskante Investments getätigt, die nur moderate Renditen versprechen, und mit hohem Fremdkapitaleinsatz finanziert werden.
Quelle: State Street
Problematisch für Investoren ist die sehr langsame Anpassung der Preise von Private Market Investments relativ zu börsengehandelten Anlagen. Dies kann zu Fehlentscheidungen führen, weil die Private-Market-Allokation aufgrund der noch nicht erfolgten Wertanpassungen ein relativ zu hohes Gewicht im Portfolio bekommen. Aus Sicht von Unternehmen ist es vorteilhaft, wenn sie im Crash zum Portfolio eines Buyout-Investor gehören, da sie über eine zusätzliche Finanzierungsmöglichkeit verfügen. Damit sind sie in der Lage, höhere Investitionen zu tätigen und ihren Marktanteil auszubauen. Für die Buyout-Gesellschaften selbst ist gerade in turbulenten Phasen wichtig, dass sie nicht nur bei der Auswahl ihrer Portfoliounternehmen erfolgreich sind, sondern die Fähigkeit haben bei diesen operative Verbesserungen durchzuführen.
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