Markt für Unternehmensanleihen wird größer und vielfältiger

Banken haben ihre Kreditvergabe in den letzten Jahren sukzessive reduziert, gleichzeitig hat das Niedrigzinsumfeld immer häufiger Unternehmen an den Kapitalmarkt gezogen. Zwar ist die negative Korrelation zwischen restriktiverer Kreditvergabe des Bankensektors und Anleihenemissionen von Unternehmen offensichtlich, dennoch können hier weitere makroökonomische Variable eine Rolle spielen, die Orçun Kaya und Thomas Meyer von der Deutschen Bank analysiert haben. Die verwendeten Daten für den Zeitraum von 1993 bis 2013 umfassen insgesamt rund 66.000 Anleiheemissionen und Konsortialkreditgewährungen.


Quelle: Deutsche Bank Research

Auch unter Berücksichtigung von Kontrollvariablen ergibt sich ein hochsignifikant positiver Zusammenhang zwischen einem Anstieg der CDS-Spreads im Bankensektor und der Emissionstätigkeit von Unternehmen. Ebenso besteht eine negative Beziehung zur Kreditvergabe von Banken - sowohl in Europa als auch in den USA. Unterm Stricht hat der Anleihenmarkt etwa ein Drittel der fehlenden Bankkredite substituiert, schlussfolgern die Autoren. In diesem Zusammenhang wird jedoch darauf hingewiesen, dass nicht alle Unternehmen, denen Bankkredite verweigert werden, sich stattdessen am Kapitalmarkt refinanzieren können, sondern dieser traditionell eher größeren Unternehmen offen steht. Aber auch hier nutzen lediglich 6 % der größeren Unternehmen den Anleihenmarkt zur Refinanzierung, während es bei den kleinen Unternehmen sogar nur 1,3 % sind.


Quelle: Deutsche Bank Research

Bezogen auf die Kernstaaten Westeuropas haben seit dem Jahr 2000 nur knapp 800 Unternehmen, die nicht aus der Finanzbranche stammen, eine Unternehmensanleihe begeben, zeigt die Analyse der Autoren. Dennoch hat die Anzahl seit Beginn der Finanzkrise deutlich zugenommen. Seit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers vor fast sechs Jahren hat sich die Zahl der Emittenten fast verdoppelt.