Konzentrationsrisiken bei Smart-Beta-Indizes
In einem Forschungspapier der EDHEC Business School werden die Auswirkungen von Kursturbulenzen einzelner Wertpapiere auf verschiedene Konzepte von Faktorindizes am Beispiel der Volkswagen-Aktie im Zusammenhang mit der aktuellen Diesel-Affäre untersucht.
Betrachtet werden zwei Indizes der Scientific-Beta-Initiative: der Multi-Beta Multi-Strategy EW Index sowie der Multi-Beta Score-Weighted EW Index. Beide Indizes sind eine gleichgewichtete Kombination von vier Faktorindizes auf Mid-Cap, Momentum, Low Vola und Value. Unterschiede ergeben sich durch die Gewichtung innerhalb dieser Subindizes, welche bei ersterem nach einer Kombination verschiedener Risikooptimierungsverfahren gewichtet werden, während bei letzterem die entsprechenden Faktor-Scores ausschlaggebend sind. Beide Indexkonzepte führen zu einer relativen Untergewichtung von Volkswagen-Aktien bzw. dem Automobilsektor insgesamt gegenüber dem Stoxx Europe 600, was sich - zumindest beim risikogewichteten Multi-Beta Multi-Strategy EW Index - in einer Outperformance niederschlägt. Trotz der nur relativ geringen Untergewichtung des Autosektors und der Underperformance des faktorgewichteten Portfolios konnte eine zu starke Bedeutung des deutschen Automobilsektors auch bei diesem vermieden werden. 
Quelle: EDHEC Business School
Im Anschluss vergleichen die Autoren ihren risikogewichteten Smart-Beta-Index mit den Faktorindizes von MSCI und JP Morgan. Beide Indexkonzepte konzentrieren sich auf weniger Titel und weisen damit höhere Exposures gegenüber Einzelwerten wie Volkswagen auf als die kapitalisierungsgewichtete Benchmark. Entsprechend sind die Auswirkungen der Diesel-Affäre auf die Indizes. Als Folgerung schließen die Autoren, dass lediglich die Suche nach dem größtmöglichen Faktor-Exposure in die falsche Richtung geht und darüber die Dekonzentration nicht vergessen werden sollte. Dies zeigen die Autoren auch für Gewichtungsverfahren von reinen Value-Indizes.
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