Indexstrategien für High Yield Bonds und Floating Rate Loans
High Yield Bonds und variabel verzinste Loans zählen traditionell zu den illiquiden Credit-Segmenten, sind aber seit fast zehn Jahren auch über liquide ETF-Strukturen investierbar. Vier Autoren von Eaton Vance zeigen, dass passive Strategien jedoch wesentlich schlechtere Performance lieferten als aktive Ansätze, was auf strukturelle Nachteile der Indexstrategien zurückzuführen war. Im High-Yield-Bereich betrug der Performancenachteil passiver Strategien in den letzten fünf Jahren 78 Basispunkte pro Jahr nach Kosten, im Loan-Segment 126 Basispunkte.
Quelle: Eaton Vance
Ein Grund für die Underperformance passiver Ansätze ist die Wahl der Benchmarks. ETFs verfolgen das Ziel einen möglichst geringen Tracking Error zu erzielen und replizieren im Credit-Bereich daher oftmals Indizes mit relativ kleinem Universum, um Tradingkosten zu reduzieren. Diese weisen jedoch höhere idiosynkratische Risiken auf. Ebenfalls beobachten die Autoren, dass ETFs häufig durch Front Running benachteiligt werden, wenn aktive Marktteilnehmer die Trades der passiven antizipieren. Insbesondere in illiquiden Märkten kann dies zum Nachteil der ETFs sein. 
Quelle: Eaton Vance
Auch die tägliche Handelbarkeit der ETF-Anteile für illiquide Underlyings ist mit Kosten verbunden, die sich auf die Performance auswirken. Die Market Maker verlangen in der Regel höhere Prämien über dem NAV der ETF-Anteile. Investoren sind daher gezwungen Anteile zu relativ hohen Preisen zu kaufen und müssen beim Verkauf entsprechende Discounts hinnehmen. ETFs für High Yield Bonds und Loans sind daher eher für Investoren geeignet, die auf Intraday Trading angewiesen sind, schlussfolgern die Autoren. Langfristig orientierte Anleger sollten über herkömmliche aktive Vehikel ihr Exposure aufbauen.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds und ETFs mit Fokus auf High Yield Bonds und Loans jeden Monat in den Publikationen Absolut|ranking Credit High Yield und Credit Private Debt. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 16.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 34 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 160 Universen.
