Hauspreiszyklen in Europa
Die Hauspreise auf den europäischen Immobilienmärkten entwickeln sich zunehmend im Gleichschritt, auch wenn sich die Wachstumsraten der Länder unterscheiden. Zu diesem Schluss kommen Stefano Corradin von der Europäischen Zentralbank und Alessandro Fontana von der University of Geneva in einem Forschungspapier. Basierend auf einem ökonometrischen Modell haben die Autoren für dreizehn europäische Staaten untersucht, ob Phasen starker Preisanstiege mit größeren Abweichungen von den fundamental gerechtfertigten Werten einhergehen. Diese bestimmen sich über die drei Faktoren verfügbares Einkommen, langfristige Zinssätze und die Arbeitslosenquote. Für die erste Schätzung ergeben sich die erwarteten Ergebnisse: Der Zusammenhang zwischen Hauspreisen und Zinsen sowie Arbeitslosigkeit ist negativ, während das Einkommen einen positiven Einfluss auf die Hauspreise ausübt.
Quelle: Corradin, Fontana (2013)
Die weiteren Ergebnisse der Untersuchung lassen sich in drei Kernthesen zusammenfassen.
Erstens lässt sich für praktisch alle Länder die Entwicklung der Hauspreise in drei Phasen einteilen, nämlich hohes, mittleres und geringes Wachstum. Auffällig ist zunächst, dass dennoch die damit jeweils assoziierten Wachstumsraten sehr unterschiedlich ausfallen. Während beispielsweise in Finnland und Großbritannien eine Phase hohen Wachstums mit jährlichen Preisanstiegen von im Mittel über 20 % verbunden ist, bedeutet hohes Wachstum in Deutschland nur einen Anstieg von 7,5 %. Ähnlich stark schwanken auch die Wachstumsraten in schwachen Phasen.
Zweitens gehen Phasen hohen Wachstums in einigen Ländern wie etwa Deutschland, Irland oder Italien einher mit einem Abbau der Abweichungen von den fundamental gerechtfertigten Werten. Dagegen ergibt sich für Frankreich, Norwegen und die Niederlande eine gegenteilige Entwicklung.
Drittens zeigt sich, dass seit dem Jahr 2000 die Immobilienmärkte in Europa enger korreliert sind, so dass jeweils starke und schwache Wachstumsphasen vermehrt über verschiedene Länder zur gleichen Zeit auftreten.
