Risikomanagement bei Immobilieninvestments

MSCI hat in einer aktuellen Studie den Investmentprozess institutioneller Investoren mit besonderem Fokus auf das Risikomanagement von Real-Estate-Anlagen untersucht. Hierzu wurden insgesamt 80 Investoren mit knapp 4 Mrd. US-Dollar Assets under Management befragt und zusätzlich Daten von rund 140 weiteren Asset Owners verwendet. Übereinstimmend mit anderen Studien ergibt sich eine Aufteilung von 40:40:20 über die Asset-Klassen Equity, Fixed Income und Alternatives. Der größte Anteil alternativer Investments im Portfolio findet sich in Australien und Nordamerika mit jeweils 26 %. Dagegen wird mit 8 % bzw. 14 % in Skandinavien und Asien das geringste Gewicht auf diese Asset-Klassen gelegt. Am beliebtesten innerhalb der Alternatives sind Real Estate, vor allem Core-Investments, und auch Private Equity.


Quelle: MSCI

Zur Risikobemessung werden allgemein vor allem Return Based Modelle und Stresstests verwendet. Dennoch arbeitet hier keiner der Befragten rein quantitativ. Real Estate Investments sind oftmals nicht effektiv in den gesamten Asset-Allocation-Prozess eingebunden, was an der Komplexität dieser Anlageklasse, begrenzter Datenlage und mangelndem Verständnis bzgl. der Rolle von Immobilieninvestments im Portfolio liegt. Daher sind die Real-Estate-Teams vielfach selbst für das Management ihrer Risiken verantwortlich, wobei seit der Finanzkrise der Trend zu beobachten ist, diese Prozesse ebenfalls ins zentrale Risikomanagement zu überführen. Probleme gibt es hier unverändert in der Modellierung der Risiken.


Quelle: MSCI

Innerhalb der Real-Estate-Teams werden vor allem Benchmarks verwendet - insbesondere auf der aggregierten Portfolioebene, aber auch bezogen auf konkrete Portfoliobestandteile. Dies sind überwiegend direkte Benchmarks, also z.B. Indizes, daneben Fondsbenchmarks und Mischungen. Investoren, die auf die Verwendung von Benchmarks verzichten, sind vorwiegend in Asien und im Mittleren Osten ansässig und erst seit kurzer Zeit in diesem Segment aktiv. Auf anderen Märkten stehen in diesen Fällen meist Absolute-Return-Ziele im Vordergrund.