Effekt von Fremdwährungsreserven auf Local- und Hard-Currency-Kreditrisiken
Marlene Amstad von der Chinese University of Hong Kong sowie Frank Packer und Jimmy Shek von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich haben in einem Forschungsbericht die Gründe für das geringere Kreditrisiko von Local Currency Debt gegenüber Hard Currency Debt untersucht und analysiert, warum diese Differenz im Zeitverlauf gesunken ist. Es werden fünf Theorien als mögliche Erklärung für Existenz und Veränderung der Unterschiede im Kreditrisiko herangezogen. Der erste untersuchte Faktor, Inflation (YCPI), übt zwar sowohl für Hard- als auch Local Currency Debt einen hochsignifikanten Einfluss auf das Credit Rating aus, Unterschiede zwischen Lokal- und Hartwährungs-Ratings lassen sich damit allerdings nicht erklären. Die Höhe der Fremdwährungsreserven (FX) beeinflusst dagegen die Höhe der Credit-Risk-Differenz: Höhere Reserven vermindern das Ausfallrisiko von Fremdwährungsverbindlichkeiten deutlich stärker als bei Schulden in Lokalwährung. Das Sample umfasst 73 Emerging Markets im Zeitraum 1996 bis 2015. 
Quelle: Amstad, Packer, Shek, 2018 (Auszug)
Gleiches gilt für die Abhängigkeit von Fremdwährungskrediten (OSIN). In Staaten, die in der Lage sind, größere Kredite auch in Lokalwährung aufzunehmen, hat dies einen stärkeren positiven Einfluss auf die Kreditwürdigkeit bei Hartwährungs-Verbindlichkeiten. Auch der Anteil der von heimischen Banken gehaltenen Staatsanleihen sowie die Volatilität des US-amerikanischen Aktienmarktes (VIX) haben einen dämpfenden Einfluss auf die Differenz. Seit 1996 ist die Differenz im Rating von Hard- und Local Currency Debt von 3 Rating-Schritten auf nahezu 0 abgesunken. Hierfür machen die Autoren insbesondere den starken Anstieg der Fremdwährungsreserven verantwortlich, einen geringen Anteil an dieser Entwicklung hatten die gestiegenen Möglichkeiten zur Aufnahme von Lokalwährungskrediten und das verminderte Volatilitätsniveau. Allerdings geben die Autoren zu bedenken, dass sich die Rating-Differenz bei einer Umkehrung dieser Trends auch wieder ausweiten könnte. 
Quelle: Amstad, Packer, Shek, 2018
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