Entwicklung, Struktur und Risiken des EM Corporate-Bond-Markts
Drei Autoren des Internationalen Währungsfonds IWF) haben in einem Forschungspapier die Determinanten für die Zusammensetzung der Verbindlichkeiten von Unternehmen in den Schwellenländern untersucht. Dabei legen Diana Ayala, Milan Nedeljkovic und Christian Saborowski einen besonderen Fokus auf die Gründe des Wachstums des Corporate-Bond-Markts in Relation zu klassischen Bankfinanzierungen. Seit 2008 sind die Bond-Emissionen in den Schwellenländern von 0,8 % auf 3,3 % des BIP angestiegen und haben damit zunehmend syndizierte Loans verdrängt. Trotz dieser Entwicklung machen Anleihefinanzierungen über den Kapitalmarkt in den Emerging Markets derzeit noch nur einen kleinen Anteil der Fremdkapitalmittel des realwirtschaftlichen Sektors aus: Zwar stieg das ausstehende Volumen der Bonds von 3,3 % auf 5,3 % (2013) des BIP, was aber in Relation zu den ausstehenden Bankdarlehen (40,5 %) wenig ist. 
Quelle: IWF
Im Folgenden untersuchen die Autoren, welche Faktoren für die Ausweitung des Anteils der Bond-Finanzierungen am gesamten Fremdkapitalbestand der Realwirtschaft in den Emerging Markets von Bedeutung sind. Das Hauptergebnis der Analyse ist, dass der Boom der Emerging-Markets-Unternehmensanleihen vor allem auf den globalen Finanzzyklus zurückzuführen ist. Insbesondere der Renditehunger globaler Investoren erklärt den Großteil der Veränderung des Bondanteils am Fremdkapital der Unternehmen. Investoreninteresse an einzelnen Staaten ist bedingt durch die Marktgröße und die damit verbundene höhere Liquidität. Zwar sind auch fundamentale Makrofaktoren der jeweiligen Volkswirtschaften sowie die Stärke der Institutionen vor Ort von Bedeutung, doch haben diese vor allem in der Phase ab 2010 deutlich abgenommen, so dass globale Faktoren sowie die Marktgröße im Mittelpunkt der Entwicklungen stehen. Mit diesen Ergebnissen geht jedoch auch ein Risiko einher, warnen die Autoren. Wenn die Kapitalströme vor allem aus globalen Gründen und Liquiditätsaspekten erfolgen, anstatt fundamental begründet zu sein, besteht die Gefahr, dass sich diese auch wieder umkehren.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Emerging Markets Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 10.000 institutionelle Publikumsfonds, aufgeteilt in 23 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 80 Universen.
