Covered-Call-Ansätze mit geringeren Drawdowns als Low-Vola-Portfolios
Die Eigenschaften von Covered-Call-Portfolios im Vergleich zu Long Only Low-Vola-Strategien sind Gegenstand eines Forschungspapiers von Donald He, Allianz Global Investors, Jason Hsu, Research Affiliates, und Neil Rue, Pension Consulting Alliance. In "Option Writing Strategies in a Low Volatility Framework" wird die Performance von simulierten Covered-Call-Portfolios für den Zeitraum 1996 bis 2012 analysiert. Die beste langfristige Performance weist ein Portfolio auf, bei welchem jeden Monat eine Call-Option mit dreimonatiger Laufzeit geschrieben wird, welche zum Ende des Monats zurückgekauft und durch eine neue ersetzt wird (3-1-M). Über den gesamten Beobachtungszeitraum konnte der S&P 500 so um rund 3 Prozentpunkte jährlich outperformt werden, was im Wesentlichen geringeren Drawdowns in turbulenten Marktphasen zu verdanken ist. 
Quelle: He, Hsu, Rue (2014)
Die Rendite- und Risikocharakteristika entsprechen grundsätzlich einem Low-Volatility-Portfolio. Vor diesem Hintergrund vergleichen die Autoren verschiedene Low-Vola-Ansätze mit unterschiedlichen Varianten der 3-1-M-Strategie. Zwar sind die Renditen der Optionsstrategien etwas niedriger, doch können Volatilität und Drawdowns gegenüber den Low-Vola-Ansätzen reduziert werden. Im Gegenzug ist die negative Skewness der Covered-Call-Portfolios höher. Die bessere risikoadjustierte Performance führen die Autoren damit auf eine Skewness-Prämie zurück, welche für das Exposure gegenüber höheren Extremrisiken entschädigt. Wesentliche Sektorverschiebungen finden im Gegensatz zum Low-Vola-Portfolio nicht statt. Eine Faktoranalyse zeigt, dass die Return-Quellen von Low-Vola- und Optionsstrategien unterschiedlich sind und daher beide Ansätze kombiniert werden können, um zusätzliche Diversifikationsgewinne zu erzielen.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Minimum-Volatility-Ansätze jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking in der Kategorie Smart Beta Equity. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 12.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 25 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 100 Universen.
