Anleihenbetas alternativer Risikoprämien bei Tail Events
Viele Alternative-Risk-Premia-Strategien weisen zwar geringe Betas zum Aktienmarkt auf, haben aber statistisch signifikant positive Betas zum Bond-Markt. Auf Basis von Long/Short-Indizes haben Kari Vatanen von der Varma Mutual Pension Insurance Company und Antti Suhonen von der Aalto University School of Business die Diversifikationseigenschaften von 28 alternativen Risikoprämien untersucht. Während die Betas zum Aktienmarkt meist gering sind, weisen einige Prämien durchaus positive Betas zum Anleihenmarkt auf. Auffällig ist zudem, dass die Betas der Risikoprämien zum Aktien- und Bond-Markt nicht unabhängig von deren Performances sind. In besonders turbulenten Phasen ändern sich insbesondere die Betas zum Bond-Markt bei vielen Strategien. Selbst Risikoprämien, die in normalen Marktumfeldern negative Betas zum Anleihenmarkt aufweisen, laufen bei Marktturbulenzen ähnlich. Das Sample umfasst den Zeitraum 2007 bis 2018.
Quelle: Vatanen, Suhonen, 2019
Vor diesem Hintergrund sehen die Autoren die Nutzung langfristiger Zeitreihen zur Bestimmung der Portfolioallokation kritisch: Bei Tail Events kann sich das Portfolio anders verhalten als geplant. Basierend auf einer Hauptkomponentenanalyse wird eine alternative Allokationsmethode für die Risikoprämienstrategien entwickelt, die einem hierarchischen Risikoallokationsprozess folgt. Zunächst wird entschieden, welcher Anteil auf defensive bzw. offensive Strategien entfällt, bevor im zweiten Schritt die Aufteilung über fundamentale, verhaltensabhängige und strukturelle Risikoprämien erfolgt. Zuletzt wird die Allokation zwischen Strategiesubgruppen innerhalb einer Kategorie festgelegt. 
Quelle: Vatanen, Suhonen, 2019
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