Alternative Risikoprämien zur Portfoliodiversifikation
Antti Suhonen von der Aalto University School of Business und Kari Vatanen von der Veritas Pension Insurance Company haben in einem Research Paper die Risiken und Diversifikationseigenschaften von Multi-Asset-Risk-Premia-Strategien (ARP) mittels eines neuartigen Datensatzes, der auf investierbaren ARP-Produkten basiert untersucht.
Die Autoren analysieren eine Familie von 27 PremiaLab "Pure Factors", die fünf Anlageklassen und zehn ARP-Stile umfassen, wobei die Pure Factors aus der Performance eines breiten Produkt-Universums von ARP-Strategien im Zeitraum 2007 bis 2022 abgeleitet werden. Obwohl sich die Konstruktionsmethoden unterscheiden, stimmen sie im Wesentlichen mit historischen Daten aus alternativen ARP-Benchmarks überein. Die Strategien lassen sich auf der Grundlage ihres Aktienmarktrisikos grob in offensive (u.a. Vola- und Carry-Strategien sowie FX) und defensive (Aktien-Strategien wie Low Volatility, Momentum und Quality sowie die meisten Fixed-Income- und Trend-Ansätze) Kategorien einteilen.
Quelle: Suhonen, Vatanen, 2023
Lineare Korrelationsmaße und Full-Sample-Betas liefern keine ausreichenden Informationen über das Verhalten der ARP-Strategien während Drawdowns an den Aktien- oder Anleihemärkten. Bei mehreren Strategien ändern sich die Sensitivitäten der Pure Factors gegenüber den Aktien- und Anleihenmärkten während Drawdowns erheblich. Die meisten Pure Factors weisen eine ungünstige Asymmetrie in ihrem Bond Exposure auf, d.h. die bedingten Anleihenbetas der Strategien steigen bei Drawdowns am Anleihenmarkt. Trend-Strategien, Commodity Carry und Fixed Income Value scheinen die vielversprechendsten Kandidaten für die Portfoliodiversifizierung zu sein, da ihre Anleihen-Betas bei Ausverkäufen im Allgemeinen sinken.
Quelle: Suhonen, Vatanen, 2023
Dies zeigt sich auch bei einer Zerlegung der Zins-Exposures in Sensitivitäten gegenüber den Realzinsen und der Veränderungen der Breakeven-Inflation. Weder bei den realen Zinssätzen noch bei den Breakevens weisen die meisten Trend-Strategien und der Rohstoff-Cluster ein statistisch signifikantes Exposure auf. Bestätigt werden die Ergebnisse bei Analyse von fünf Marktstress-Perioden zwischen 2007 und 2022.
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