Aktives Management von Bond-Portfolios

Während im Aktienbereich passive Fonds aktive Produkte mehrheitlich outperformen, ist im Bond-Segment die Performance der aktiven Fondsmanager meist besser, zeigt eine Marktanalyse von PIMCO. In den vergangenen fünf Jahren konnten 63 % der aktiven Produkte eine höhere Rendite erzielen als passiv verwaltete Fonds. Auch gegenüber der Benchmark weisen 61 % der Aktiven eine Outperformance auf. Aktives Management sollte allerdings über längere Zeiträume evaluiert werden, da es selbst bei einem sehr fähigen Manager einige Jahre dauert, bis mit hoher Wahrscheinlichkeit eine Outperformance erzielt wurde.


Quelle: PIMCO

Dabei geht es nicht nur um die Frage aktiv vs. passiv: Auch im Segment der aktiven Investoren gibt es Spieler, die an nicht-ökonomische Vorgaben gebunden sind, beispielsweise starre Rating-Grenzen. Die Autoren sprechen daher von ökonomischen und nicht-ökonomischen Investoren. Erstere, die nicht an starre Vorgaben gebunden sind, können daher mit höherer Wahrscheinlichkeit eine Outperformance erzielen. Weitere Gründe für die Chancen aktiver Manager liegen in der Konstruktionsweise der Bond-Indizes, beispielsweise das meist monatlich stattfindende Rebalancing, der große Umfang von Neuemissionen, was höhere Turnovers als im Aktienbereich impliziert. Hinzu kommen Beschränkungen der Index-Konstituenten (z.B. Ausschluss von High-Yield- oder Emerging-Market-Anleihen) und nicht zuletzt die Gewichtung der meisten Indizes nach Marktkapitalisierung der Verbindlichkeiten, was zu Übergewichtung der am stärksten verschuldeten Emittenten im Index führt.

Für Investoren, die sich auf anderen Investment-Entscheidungen fokussieren wollen, beispielsweise die Asset-Allokation, stellen passive Fonds dennoch eine gute Möglichkeit dar, ihre Exposures zu steuern, da sie einen günstigen Marktzugang erlauben. Auch ein mehrheitlich passiv dominierter Markt kann funktionieren, sofern eine gewisse Anzahl informierter Investoren dafür sorgt, dass Marktpreise die vorhandenen Informationen widerspiegeln.


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