Private Debt vs. Bank Loans: Schuldnerqualität und Kapitalstruktur

Ein Team von der Federal Reserve und der Carnegie Mellon University hat in einem Research Paper die Rolle von Bankkrediten und Private Debt in der Fremdkapitalaufnahme und Kapitalstruktur von Unternehmen untersucht. Rund die Hälfte der Private-Debt-Schuldner in den USA nimmt gleichzeitig Bankkredite in Anspruch. Dieses Sample von dualen Kreditnehmern bietet die Möglichkeit, die Unterschiede und Gemeinsamkeiten zwischen Private Debt und Bankkrediten sowie den Grad ihrer Substituierbarkeit zu untersuchen. Das Sample umfasst 2.917 Schuldner, was etwa der Hälfte des Private-Debt-Marktes entspricht.

Bei den dualen Kreditnehmern handelt es sich in der Regel um größere mittelständische Unternehmen mit geringerer Kreditwürdigkeit und weniger materiellen Vermögenswerten. Bankkredite und Private Debt sind keine perfekten Substitute, da sie unterschiedliche Merkmale aufweisen. Private-Debt-Gläubiger gewähren in der Regel größere, aber relativ nachrangige Darlehen mit längeren Laufzeiten und höheren Zinssätzen an einen bestimmten Kreditnehmer, während Banken vorrangigere Darlehen, häufig in Form von Kreditlinien, bereitstellen. Die Spreads von Private Debt liegen 175 bis 200 Basispunkte über vergleichbaren Bankdarlehen bei denselben Schuldnern.

Firm-level Characteristics

_{Quelle: Haque, Mayer, Stefanescu, 2024}

Im nächsten Schritt untersuchen die Autoren, welche Auswirkungen die Verfügbarkeit von Private Debt auf die Kapitalstrukturentscheidungen der Unternehmen hat. Es zeigt sich, dass sobald ein Bankkreditnehmer Zugang zu privatem Fremdkapital erhält, auch die Wahrscheinlichkeit steigt, dass er weitere Bankdarlehen aufnimmt. Dies erfolgt in der Regel über die Erhöhung bestehender Kredite, allerdings zu höheren Spreads, was den Verschuldungsgrad des Unternehmens erhöht und die Zinsdeckungsquote senkt. Insgesamt deuten die Ergebnisse darauf hin, dass privates Fremdkapital zwar die Kreditlinien der Banken ergänzt, aber an die Stelle der relativ risikoreicheren Bankkredite tritt.

Probability of Obtaining New Bank Loan Upon Private Debt Issuance

_{Quelle: Haque, Mayer, Stefanescu, 2024}

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