Modell zur Integration illiquider Assets ins Portfolio

Ein Team um Eric Sager Luxenberg von der Stanford University hat in einem Research Paper ein Modell zur strategischen Asset-Allokation einschließlich illiquider Asset-Klassen entwickelt. Dabei gilt es, bei illiquiden Anlagen eine Reihe von Schwierigkeiten zu berücksichtigen. Zunächst können illiquide Assets zunächst lediglich über Commitments investiert werden, da die tatsächlichen Kapitalabrufe ex-ante nicht sicher planbar und auch nicht vom Investor beeinflussbar sind. Eine weitere Herausforderung besteht darin, die Kapitalabrufe bedienen zu können – ohne dass das permanente Vorhalten großer Cash-Bestände die Rendite des Portfolios mindert. 

Die Autoren entwickeln ein flexibles stochastisches lineares Systemmodell für liquide und illiquide alternative Assets, das die Dynamik der illiquiden Vermögenswerte und die Zufälligkeit von Renditen, Abrufen und Verteilungen berücksichtigt. Die Ergebnisse dieses Ansatzes werden mit dem Relaxed Liquid Model verglichen, das davon ausgeht, dass alle illiquiden Vermögenswerte vollständig liquide sind. Die Performance dieser Strategie kann als unerreichbare Benchmark betrachtet werden, da sie in der Realität nicht erreicht oder übertroffen werden kann, wenn alle Herausforderungen alternativer Anlagen vorhanden sind.

Es wird gezeigt, dass der Ansatz der Autoren überraschend nahe an die Benchmark herankommt, in der angenommen wird, dass die illiquiden Anlageklassen vollständig liquide sind, Positionen willkürlich und sofort angepasst werden können.

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