Kapitalkosten europäischer Energie-Unternehmen
In einer umfangreichen Studie haben Autoren der Universität Oxford die Kapitalkosten von erneuerbarer und fossiler Energieerzeugung verglichen. In Europa haben kohlenstoffarme Stromversorgungsunternehmen niedrigere Kapitalkosten als ihre kohlenstoffreichen Konkurrenten. Dieser Trend ist bei Fremd- und Eigenkapital zu beobachten und unabhängig von der Vergleichsbasis (d.h. Emissionsintensität vs. Anteil der erneuerbaren Energien). Auf der Grundlage der Emissionsintensität ist der Abstand zwischen Unternehmen mit hohen und niedrigen Emissionen bis 2020 bei den Fremdkapitalkosten auf 0,2 %-Punkte gesunken und bei den Eigenkapitalkosten auf 5,4 %-Punkte gestiegen. Dies könnte darauf zurückzuführen sein, dass das Übergangsrisiko bei den Eigenkapitalkosten im Laufe der Zeit stärker eingepreist wurde, während die Auswirkungen auf die Fremdkapitalkosten schwieriger zu ermitteln sind.
Quelle: Oxford Sustainable Finance Group
Ähnlich verhält es sich mit dem Anteil von Solar- und Windenergie am Energiemix. Während der Abstand zwischen Unternehmen mit hohem und niedrigem Anteil bis 2021 bestehen blieb, ist er bei den Fremdkapitalkosten auf 0,85 % gesunken und bei den Eigenkapitalkosten auf 4,3 % gestiegen. Bei Verwendung eines breiteren kohlenstoffarmen Energiemixes - einschließlich Kernenergie, Geothermie, Wasserkraft und Biomasse über Solar- und Windenergie hinaus - werden konsistente Ergebnisse beobachtet: mit einem Abstand von 0,5 % bei den Fremdkapitalkosten und 3,1 % bei den Eigenkapitalkosten.
Quelle: Oxford Sustainable Finance Group
Der Kohlebergbau sowie die Öl- und Gasförderung haben die höchsten Kapitalkosten im Vergleich zu erneuerbaren Brennstoffen und Technologie sowie Öl- und Gasdienstleistungen. Bei allen Öl- und Gasaktivitäten mit Ausnahme der Exploration und Produktion sind die Fremdkapitalkosten zwischen 2002 und 2021 gesunken. Infolgedessen besteht ein erheblicher Unterschied zwischen der vorgelagerten Exploration und Förderung (8 %), dem Midstream-Transport (4,1 %) und der nachgelagerten Raffination und Vermarktung (5,1 %). Auch die Eigenkapitalkosten der Explorationsproduktion sind seit 2016 im Vergleich zum Rest des Sektors gestiegen. Öl- und Gaserzeuger mit kohlenstoffintensiverem Betrieb haben höhere Fremdkapitalkosten. Die Kosten der obersten 50 % der Emittenten stiegen 2016 über die der untersten 50 %, mit einem Abstand von 1 % im Jahr 2020. Bei den Eigenkapitalkosten gibt es eine ähnliche anhaltende Kluft über die letzten zehn Jahre, mit einem leichten Rückgang in letzter Zeit. Dies deutet darauf hin, dass die Übergangsrisiken in den Kosten für Fremd- und Eigenkapital eingepreist sein könnten, schlussfolgern die Autoren.
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