Derivatehandel durch UCITS-Fonds
Ein Autorenteam um Martin Haferkorn von der ESMA hat in einem Researchpaper die Verwendung von Derivaten durch UCITS-Aktienfonds analysiert. Untersucht wurden 4.555 europäische Aktienfonds für den Zeitraum Mitte bis Ende 2016. Hiervon wiesen 46 % im Beobachtungszeitraum mindestens eine Transaktion mit Derivaten auf. Am häufigsten wurden Währungs-Forwards gehandelt, worauf gut die Hälfte der Transaktionen entfiel. An zweiter Stelle standen Futures (hauptsächlich Long-Positionen) und Optionen (im Wesentlichen Short-Positionen, sowohl bei Calls als auch Puts) auf Aktien. Größten Einfluss auf die Wahrscheinlichkeit, dass Derivate gehandelt werden, hat der Fondsanbieter. Andere Faktoren, wie Fondsgröße, -strategie oder -domizil haben dagegen nur einen geringen Erklärungsgehalt. Unter den derivatehandelnden Fonds beeinflusst auch die Benchmark die Häufigkeit der Trades und deren Volumen. Daraus wird geschlossen, dass die vom Anbieter bereitgestellte Infrastruktur und die Investment-Strategie wesentliche Determinanten der Handelsaktivitäten sind.
Quelle: Bias, Guagliano, Haferkorn, Haimann, Kaserer, 2021
Weiterhin werden die Motive für den Derivatehandel analysiert. Durch die Sortierung des Samples nach den Fund Flows wird ein positiver (negativer) Zusammenhang von Flows und Käufen (Verkäufen) von Futures und FX-Forwards gefunden. Je höher die Zuflüsse in einer anderen als der Basiswährung, desto mehr Forwards werden zur Währungsabsicherung gehandelt. Ein weiteres Motiv für den Handel von Derivaten sind geringere Transaktionskosten gegenüber direkten Investments. Zuletzt wird das Rendite-Risiko-Profil der Derivate-Nutzer mit den Nichtnutzern verglichen. Trotz des etwas höheren Betas der Nutzer relativ zur Benchmark deutet das Konvexitätsprofil auf geringere Downside-Risiken hin. Geringere Tail-Risiken zeigen, dass die Fonds Derivate vornehmlich zur Risikominderung nutzen, weniger zur Leverage. Ein signifikanter Unterschied bei der risikoadjustierten Performance besteht nicht, was den Autoren zufolge bestätigt, dass Derivate zur Verringerung der Transaktionskosten genutzt werden.
Quelle: Bias, Guagliano, Haferkorn, Haimann, Kaserer, 2021
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