Wandelanleihen: Chancen durch aktives Management
Mercer hat in einem kurzen Marktbericht Funktionsweise, Marktentwicklung und Performance von Wandelanleihen sowie deren Rolle im Portfolio untersucht. Als Hybridinstrumente kombinieren Convertibles die Eigenschaften von Unternehmensanleihen und Aktien. Basierend auf der Sensitivität zum unterliegenden Aktienpreis können Wandelanleihen in drei Kategorien eingeteilt werden: aktienähnlich (Delta >0,8), anleihenähnlich (Delta <0,3) oder Balanced. Der globale Convertible-Markt umfasste per Ende 2023 ein Volumen von 363 Mrd. US-Dollar. Auf US-amerikanische Emittenten entfallen in der Regel die höchsten Emissionsvolumina.
Globale Emissionen
Quellen: Mercer, Lazard, BofA
Das Risikoprofil der Anleihen verändert sich über ihre Laufzeit. Um ein Portfolio innerhalb gewünschter Rendite- und Risikoparameter zu halten, kann aktives Management von Vorteil sein, auch um Ineffizienzen und Mispricing zu identifizieren. Die hybride Natur von Wandlern macht sie anfällig sowohl gegenüber anleihen- wie auch aktienspezifischen Risiken. Ein weiterer Aspekt ist Liquidität. Auf Sicht von 20 Jahren lag die rollierende 5-Jahres-Rendite der Convertibles stets im positiven Bereich. Die Gesamtrendite lag mit 6,7 % p.a. oberhalb von Staats- und Unternehmensanleihen. Relativ zu Aktien fiel die Rendite absolut betrachtet zwar geringer aus, risikoadjustiert hingegen höher.
Rollierende 5-Jahres-Rendite
Quellen: Mercer, Refinitiv, in US-Dollar
Aufgrund geringer Korrelation zu Staats- und Unternehmensanleihen kann die Beimischung von Wandelanleihen im Portfolio zu einer Reduzierung des Gesamtrisikos führen, ohne dass die Rendite wesentlich sinkt.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Wandelanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Fixed Income Convertible Bonds.
Insgesamt analysiert Absolut|ranking mehr als 16.000 aktive und passive Strategien von 2.000 Asset Managern, aufgeteilt auf 36 Asset-Klassen und Marktsegmente sowie mehr als 200 Universen. Individuelle Mandate und Spezialfonds können ebenfalls untersucht werden.
