Langfristig abnehmende Kreditqualität von Unternehmensanleihen
In den vergangenen 40 Jahren hat die Kreditqualität im Fixed-Income-Bereich stetig abgenommen, zeigt ein Marktbericht des Asset Managers Loomis Sayles vom August 2016. Als Maß der Kreditqualität werden die Ratings von Moody’s herangezogen. Im Investment-Grade-Segment ist der Anteil der mit Baa bewerteten Papiere seit 1973 von knapp 10 auf 44 % angestiegen, während Aaa- und Aa-Anleihen von zusammen 58 % Anteil auf rund 20 % abgefallen sind. Im Universum des Barclays Global Credit beträgt die Relation Down- vs. Upgrading seit 1981 im Mittel 1,6. Hinzu kommt, dass ein großer Teil der noch mit der höchsten Rating-Stufe versehenen Unternehmen keine privatwirtschaftlichen, sondern halbstaatliche Unternehmen sind, beispielsweise Universitäten, Krankenhäuser oder Museen.
Quelle: Loomis Sayles
Trotz der Abnahme der Kreditqualität lässt sich kein systematischer Anstieg der Kreditausfälle in den letzten Jahrzehnten feststellen. Dies mag daran liegen, dass die Verschlechterung vornehmlich den Investment-Grade-Bereich betrifft und sich ab Ratings von Baa bzw. Ba abschwächt oder sogar zum Stillstand kommt. Auch in diesen Segmenten sind die Ausfallraten noch moderat. Hinzu kommt, dass höhere Kreditrisiken auch zu einer höheren Risikoprämie führen. Im Hochzinsbereich dagegen konnten Ba-Anleihen langfristig eine bessere Performance erzielen als B- oder Caa-Anleihen. Angesichts der bei niedrigeren Rating-Stufen ansteigenden Variabilität der Kreditqualität sollten Investoren vorsichtig sein, Buy-and-Hold-Ansätze zu verfolgen – insbesondere bei Anlagehorizonten von mehr als fünf Jahren. Weiterhin gilt es, eine mögliche Fortsetzung des abwärts gerichteten Trends bei der Kreditqualität im Anleihenbereich zu berücksichtigen.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Unternehmensanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Corporate Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 11.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 25 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 100 Universen.
