Interaktion von ESG und Faktor-Strategien
Ein Autoren-Team um Andrew Ang und Katharina Schwaiger von BlackRock hat die Wechselwirkungen zwischen ESG-Daten und Faktor-Strategien für Value, Quality, Low Volatility, Size und Momentum untersucht. Die Autoren argumentieren, dass ESG-Risiken teilweise bereits in traditionellen Faktor-Prämien enthalten sind, da sie denselben ökonomischen Grundlagen entstammen: Entlohnungen für Risikoübernahmen, strukturelle Hemmnisse oder individuelle Präferenzen. Diese Gemeinsamkeiten erlauben die Konstruktion eines Multi-Faktor-Portfolios mit ESG Signalen. Zwei Ansätze werden analysiert: eine gemeinsame Optimierung von ESG-Scores, Carbon Emissions und Faktor-Exposures sowie die explizite Integration von ESG in Faktordefinitionen.
Quelle: Andrew Ang, Ying Chan, Ked Hogan, Katharina Schwaiger (2020)
Bei der ESG-Optimierung eines Long-Only-Faktorportfolios zeigt sich, dass der Low-Volatility-Faktor am wenigsten und der Value-Faktor am meisten beeinflusst werden. Die Autoren führen dies darauf zurück, dass Aktien mit hoher Volatilität im Durchschnitt niedrigere ESG-Scores aufweisen, sodass ein Ausschluss das Exposure zu diesem Risikofaktor wenig verändert. Auch Aktien mit attraktiver Bewertung (Value) weisen häufig niedrige ESG-Scores auf. Ein Ausschluss dieser Titel verringert jedoch die Möglichkeit von diesem Risikofaktor zu profitieren. Dennoch lassen sich Portfolios ohne adverse Effekte für Performance und Faktor-Exposure hinsichtlich des ESG-Scorings optimieren. Die Autoren zeigen, dass ein optimiertes Portfolio, das den CO2-Abdruck um 50 % reduziert und 20 % bessere ESG-Scores aufweist, dieselbe Performance erzielt wie das pure Faktorportfolio.
Quelle: Andrew Ang, Ying Chan, Ked Hogan, Katharina Schwaiger (2020)
Eine Integration von ESG in Faktordefinitionen kann über verschiedene Wege erfolgen. So zeigen die Autoren, dass sich die Güte des Value-Faktors mit Hilfe der Anzahl der Patente für nachhaltige Lösungen, die ein Unternehmen anmeldet, verbessert. Kenngrößen für die Unternehmenskultur können dagegen den Quality-Faktor aufwerten.
Mit der Publikation Absolut|impact zeigt Absolut Research das Spektrum nachhaltiger Investments für institutionelle Investoren auf. Anleger erfahren durch Fachbeiträge zu Strategien, Trends, ESG-Initiativen und Regulierung, wie sie nicht nur ihr Portfolio, sondern auch gesellschaftliche Veränderungen (mit)gestalten können.
