Zeitvariable Einflussfaktoren auf Corporate-Bond-Renditen
In Abhängigkeit des Marktumfeldes schwankt der Einfluss von Faktoren wie Liquidität, Term Spread oder Default Spread auf die Performance europäischer Corporate Bonds. Ein Team um Ranko Jelic von der University of Sussex hat in einem Researchpaper 18 europäische Corporate-Bond-Indizes auf Basis eines Regime-Switching-Threshold-Modells untersucht. Um zu prüfen, ob eine Differenzierung des Einflusses der Faktoren in Abhängigkeit des Marktumfeldes sinnvoll ist, wenden die Autiren das Bayessche Informationskriterium (BIC) an. Sind die Zugewinne des Erklärungsgehalts zusätzlicher Variablen gering, begünstigt das BIC sparsame Parametrisierungen. Für nahezu alle untersuchten Indizes – unabhängig davon, ob nach Rating, Duration oder Branche differenziert wird – ist eine Unterscheidung von normalen und Krisenphasen sinnvoll.
Sowohl Term Spread als auch Default Spread sind – sofern gemäß BIC im Modell enthalten – in beiden Regimen signifikant negativ. Beide scheinen in Krisenphasen von stärkerer Bedeutung zu sein. Der Einfluss von Liquidität unterscheidet sich je nach Regime: Während im normalen Marktumfeld größere Liquidität mit höheren Überschussrenditen einhergeht, ist der Zusammenhang im Stressumfeld negativ. Besonders stark ist dies für AAA-geratete Anleihen ausgeprägt, was die Flucht in als sicher geltende Assets in Krisenzeiten widerspiegelt. Weniger Handel in diesen Anlagen bzw. längere Haltedauern gehen mit steigenden Preisen und entsprechend höheren Überschussrenditen einher. 
Quelle: Aussenegg, Chen, Jelic, Maringer, 2018
Im nächsten Schritt prüfen die Autoren, verschiedene Übergangsvariablen für die Marktphasen. Am besten geeignet sind laut Modell ein Proxy für die Zinsstruktur sowie die implizite Volatilität des Aktienmarktes. Andere mögliche Kandidaten eignen sich wiederum nur für bestimmte Subsamples. Ein Beispiel hierfür sind die monatlichen Veränderungen in CDS Indizes, die nur bei Anleihen des Finanzsektors relevant sind. Investoren im Markt für Unternehmensanleihen sollten berücksichtigen, in welchem Marktsegment sie aktiv sind, um die geeignetsten Übergangsvariablen für verschiedene Marktphasen zu erkennen.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Unternehmensanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Corporate Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 16.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 34 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 160 Universen.
