Währungsrisiken für die Investment-Performance nutzen
Sowohl das Absichern von Wechselkursrisiken als auch die aktive Nutzung von Währungen als Asset-Klasse sind geeignet, die risikoadjustierte Rendite eines Portfolios zu verbessern. Momtchil Pojarliev, Portfoliomanager bei Fisher Francis Trees & Watts, Richard Levich von der New York University und Ross Kasarda, Risikomanager beim Virginia Retirement System, untersuchen in ihrem aktuellen Forschungspapier eine Kombination beider Ansätze auf ihre Auswirkungen hinsichtlich der Performance institutioneller Portfolien.
Quelle: Pojarliev, Levich, Kasarda (2014)
Ausgehend von einem 60%-Aktien- und 40%-Anleihen-Portfolio wird für den Zeitraum 1988 - 2013 geprüft, in welchem Maße sich die Portfoliocharakteristika verändern, wenn die Währungsrisiken gegenüber anderen Industrieländern schrittweise verringert werden (Emerging-Markets-Wechselkursrisiken bleiben ungehedgt). Das Ergebnis ist wie erwartet: Je höher das abgesicherte Währungsrisiko, desto niedriger die Volatilität des Portfolios. So bedeutet eine Erhöhung der Absicherungsquote von 50 % auf 70 % eine Reduzierung der Volatilität um - je nach untersuchtem Zeitraum - 9-33 Basispunkte. Dieser positive Effekt ist praktisch für den gesamten Zeitraum konsistent und besonders stark ausgeprägt in Phasen negativer Aktienrenditen. Einerseits hilft ein höherer Anteil an heimischer Währung institutionellen Investoren, Assets und Verbindlichkeiten besser aufeinander abzustimmen, andererseits wird durch die Reduzierung der Portfoliovolatilität Risikobudget frei, welches auf aktive Währungsstrategien verteilt werden kann, um die Rendite zu verbessern.
Quelle: Pojarliev, Levich, Kasarda (2014)
Werden die im Mittel freigewordenen 20 Basispunkte des Risikobudgets in aktive Währungsstrategien umgeschichtet, so steigt der Return um 7-39 Basispunkte, abhängig von der gewählten Investmentstrategie in diesem Segment. Die Volatilität wird dadurch nicht negativ beeinflusst, so dass sich deutliche Verbesserungen in der Sharpe Ratio ergeben.
