Verhalten von Style-Faktoren in Extremszenarien
Style-Faktoren bieten Investoren Diversifikationsvorteile in Stressphasen des Marktes. Maria Kartsakli und Felix Schlumpf von der Zurich Insurance Group haben in einem Researchpaper das Verhalten von Style-Faktoren bei Tail Events untersucht. Hierzu betrachten sie die Fama-French-Faktoren Size, Value, Profitability und Investment sowie Momentum. Alle untersuchten Faktoren, mit Ausnahme von Size, konnten in den 10 größten Verlustphasen - sowohl auf Monats- als auch auf Jahresbasis - Diversifikationsvorteile erbringen. Weiterhin war die durchschnittliche Rendite der Faktoren für alle Non-Tail Events positiv, so dass sie eine positive Risikoprämie erzielten. 
Quelle: Kartsakli, Schlumpf, 2018
Zudem prüfen die Autoren, inwieweit Faktor-ETFs tatsächliche Exposures in den Fama-French-Faktoren aufweisen. Dazu werden sieben Faktor-ETFs von Fidelity verwendet. Mit Ausnahme des Marktfaktors sind nahezu alle anderen Faktoren insignifikant. Dies ändert sich, wenn lediglich die 10 % schwächsten Marktphasen betrachtet werden. Die Anzahl der positiven Faktor-Exposures hängt allerdings stark vom jeweils verfolgten Ansatz der ETFs ab: Während der betrachtete Low-Vola-ETF bei allen Faktoren ein positives Exposure aufweist und damit Diversifikationsvorteile in Tail Events bietet, sind die Exposures des Value ETFs negativ. 
Quelle: Kartsakli, Schlumpf, 2018
Für eine optimale Portfolioallokation kombinieren die Autoren die Ergebnisse der beiden vorhergehenden Schritte: Das Faktor-Exposure der ETFs wird mit dem Verlust der Faktoren in Tail Events multipliziert und anschließend minimiert. Ziel der Allokation ist es, das minimal mögliche Risiko-Exposure in Extremphasen zu erreichen.
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