Umdenken bei Anleiheninvestments in Emerging Markets
Eine Studie von Pioneer Investments zeigt, dass angesichts der unsicheren wirtschaftlichen Entwicklungsprozesse vieler Entwicklungsländer zumindest auf kurze Sicht die Volatilität bei Schwellenlandanleihen erhöht bleiben dürfte. Kurzfristig werden die Kapitalströme in Emerging Market Bonds anhalten, doch langfristig müssen sich die Anleger auf geänderte Rahmenbedingungen in diesem Segment einstellen. Zu den wesentlichen Einflussfaktoren gehören das langsame Anziehen der geldpolitischen Zügel durch die Fed, das Deleveraging in China, durch das die Wirtschaft weniger abhängig von Bankfinanzierungen gemacht werden soll, und die langsame wirtschaftliche Erholung der Industrieländer. Die von den Regierungen der Emerging Markets initiierten Reformen dürften jedoch auf lange Sicht zu einem stabileren und nachhaltigeren Wachstumspfad führen.
Quelle: Pioneer Investments
Für die langfristig positiven Aussichten der Emerging Market Bonds sprechen drei Gründe: Erstens ist über die letzten 15 Jahre das Volumen des Schwellenlandanleihen-Universums in Hartwährungen im Schnitt um 12,5 % jährlich gewachsen, aktuell stehen knapp 1,7 Billionen US-Dollar aus. Auch bei den Corporates sowie den Lokalwährungsanleihen war das Wachstum hoch. Gerade letzteres bedeutet eine Verminderung des Risikos, da die Abhängigkeit von Fremdwährungen reduziert wird. Zweitens haben sich die Kreditratings sowohl der staatlichen als auch der privaten Emittenten deutlich verbessert und drittens ist die Investorenbasis deutlich angewachsen, vor allem durch den Markteintritt lokaler institutioneller Anleger.
Quelle: Pioneer Investments
Angesichts der heterogenen Entwicklung vieler Entwicklungsländer und Branchen ist die konkrete Auswahl der Assets entscheidend. Die Solidität der Fiskalpolitik und die Höhe der Leistungsbilanzsaldi sollten beachtet werden, da das Risiko deutlicher Abwertungen vor allem bei Ländern mit einem Twin-Deficit-Problem besteht. Ebenso gilt es, bei Ländern vorsichtig zu sein, deren Wirtschaft stark auf dem Export von Rohstoffen basiert. Auf Unternehmensseite kann die deutliche Ausweitung der Verschuldung in den Emerging Markets zwar durchaus als Zeichen der Stärkung der lokalen Finanzmärkte gesehen werden, doch ergeben sich daraus Risiken für die Bilanzstruktur.
