Inflationsanstieg 2022: Gründe für das Verhalten der Zentralbanken
Ricardo Reis von der London School of Economics untersucht in einem Research Paper die Gründe für das Versagen der Zentralbanken, den massiven Anstieg der Inflationsraten 2021/22 zu verhindern. Der Autor führt vier Thesen bzw. Faktoren auf, die hierzu wesentlich beigetragen haben. An erster Stelle stehen Schocks und Fehldiagnosen, die alle in dieselbe Richtung wirkten. Konkret waren dies die Corona-Pandemie 2020, die zu geldpolitischen Stimuli führte, wobei die wirtschaftliche Erholung ab dem dritten Quartal 2020 deutlich unterschätzt wurde und der Zusammenbruch globaler Lieferketten in Folge neuer Corona-Ausbrüche 2021. Hier wurden die Auswirkungen als temporär angesehen, so dass die Geldpolitik nicht auf steigende Inflationsraten reagierte. Gleiches galt für den Anstieg der Energiepreise im Zuge der russischen Invasion in die Ukraine 2022. Schocks haben folglich dreimal in Folge die Inflation gesteigert und jedes Mal haben die Zentralbanken diese dahingehend interpretiert, dass die geldpolitischen Zügel locker bleiben sollten.
Quelle: Reis, 2022
Der zweite Faktor sind die Inflationserwartungen. Als die Inflation zu steigen begann, war die Sorge der Geldpolitik eher, dass die Erwartungen der Akteure zu niedrig liegen. Dabei wurde übersehen, dass die Medianerwartungen sich zwar nicht wesentlich verändert hatten, wohl aber sich Schiefe und später auch die Varianz zunahmen. Die Verankerung niedriger Inflationsraten in den Erwartungen wurde also überschätzt. Drittens hat die Glaubwürdigkeit der Zentralbanken abgenommen. Gemessen an den Inflationserwartungen in fünf Jahren zeigte sich dasselbe Muster in der Verteilung wie bei den kurzfristigeren Erwartungen, was die die Effektivität der Geldpolitik beeinflusst.
Quelle: Reis, 2022
Zuletzt nennt der Autor die Konzentration der Zentralbank auf den Gleichgewichtszinssatz. Die Zentralbanken haben ihre Strategien dahingehend angepasst, auch höhere Inflationsraten zu tolerieren, da sich die Renditen von Staatsanleihen im Abwärtstrend befanden. Die Befürchtung war, dass es zu einer deflationären Spirale kommen könnte.
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