Smart-Beta-Strategien mit höheren impliziten Kosten als Cap-Weighted Benchmarks
Bei dem Einsatz von Beta-Strategien - ob Smart- oder Cap-Weighted - ergeben sich für den Investor neben dem expliziten Tracking-Error auch implizite Kosten, die auf Performance-Reduzierungen des unterliegenden Index durch Portfolioumschichtungen der Investoren beruhen. Michael Aked und Max Moroz von Research Affiliates haben in einem aktuellen Forschungspapier gezeigt, dass die Höhe dieser impliziten Kosten auch von der jeweiligen Strategie abhängt. Dabei vergleichen sie ein kapitalisierungsgewichtetes Portfolio mit einem gleich- und einem fundamentalgewichteten für die Regionen USA, Developed World ex-USA und Emerging Markets. 
Quelle: Aked, Moroz (2015)
Auffällig ist zunächst, dass die Umschichtungen in fundamental- und gleichgewichteten Indizes in größerem Volumen erfolgen als bei der kapitalisierungsgewichteten Benchmark. Grund hierfür ist beim fundamentalen Index der größere Aufwand bei den regelmäßigen Neugewichtungen, da Preisveränderungen kompensiert werden müssen. Bei den Equal-Weighted-Indizes dagegen liegt das höhere Trading-Volumen in Indexaufnahmen und Abgängen begründet, welche bei dieser Methode stärker ins Gewicht fallen. Der gesamte Market Impact fällt für gleichgewichtete Indizes am stärksten aus. In den USA ist der Impact rund 13-mal so hoch wie beim kapitalisierungsgewichteten Index; beim fundamental gewichteten Index beträgt der Faktor 2,5. Für Portfolios, die außerhalb der USA investieren, fallen diese Kosten weitaus höher aus, wobei die Relationen in etwa konstant sind. Besonders hoch sind die Kosten des Rebalancings für Portfolios in den Emerging Markets, was die Autoren auf höhere Volatilität in diesen Märkten zurückführen.
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