Renditen von Delisted-Hedgefonds

Eine aktuelle Forschungsarbeit von James E. Hodder von der University of Wisconsin-Madison, sowie Jens C. Jackwerth und Olga Kolokolova von der Universität Konstanz untersucht, wie sich die Performance von Hedgefonds in der Delisting-Periode entwickelt. Jedes Jahr stellen einige Hedgefonds aus verschiedenen Gründen ihr Reporting an Datenbankanbieter ein (Delisting), was zu Verzerrungen bei der Performancemessung von Hedgefonds führen kann.

Als Datenbasis wird die Morningstar ALTVEST Datenbank verwendet. Die jährliche Delisting-Rate in ALTVEST betrug zwischen Januar 1994 und Juni 2006 8,1%. Lediglich 20% dieser Fonds wurden liquidiert und weitere 4% gaben an, das Reporting eingestellt zu haben, da der Fonds für weitere Investorengelder geschlossen wurde. Für die übrigen 76% bleibt unklar, warum das Reporting eingestellt wurde. Die Autoren postulieren, dass durch die Analyse der Renditen von Dach-Hedgefonds, die Delisting- Hedgefonds in ihren Portfolios haben, die Rendite in der Delisting-Periode ermittelt werden könnte. Zur Performanceermittlung verwenden sie daher einen mehrstufigen Algorithmus, um die Portfoliopositionen und die um Gebühren bereinigten Renditen von Dach-Hedgefonds zu ermitteln. Aus diesen werden dann die Delisting-Renditen der Einzel-Hedgefonds abgeleitet.

Die monatliche durchschnittliche Delisting-Rendite von Delisted-Hedgefonds beträgt der Studie zufolge -1,86%. Für die Fonds, die liquidiert wurden, beträgt die Delisting Rendite 2,34%, für die geschlossenen Fonds 1,99%. Die große Gruppe der Fonds ohne Begründung für das Delisting erzielte im Durchschnitt -3,27%. Die Maximum-Likelihood-Schätzung für die Standardabweichung der Delisting-Renditen beträgt 7,70%. Dem gegenüber stehen eine durchschnittliche monatliche Rendite von 1,01% und eine Standardabweichung von 3,83% für alle übrigen Hedgefonds in der ALTVEST Datenbank. Die Ergebnisse sind konstant unter Berücksichtigung verschiedener Robustheitstests.