Perspektiven am europäischen Loan-Markt
Der zu Franklin Templeton gehörende Asset Manager Alcentra hat in einer kurzen Marktanalyse die Perspektiven des europäischen Loan-Marktes beleuchtet. Binnen eines Jahres ist die mittlere Rendite europäischer Loans von 4,0 auf 10,5 % gestiegen – ein Niveau, das vergleichbar mit dem während der Corona-Pandemie im Frühjahr 2020 und der europäischen Staatsschuldenkrise 2012 ist. Damit bieten Loans Prämien relativ zu längerfristigen festverzinslichen Assets. Die Autoren sehen hierfür im Wesentlichen technische Gründe statt einer tatsächlichen Verschlechterung der Fundamentaldaten. Insbesondere war dies eine vermehrte Auflage neuer Loans, als die Nachfrage aufgrund geringerer Emissionen von CLOs sank.
Quelle: Alcentra
Die 12-Monats-Ausfallrate liegt derzeit bei 0,7 %. Zwar gehen auch die Autoren von einem Anstieg auf 3 bis 4 % aus, die Spreads implizieren allerdings einen Anstieg auf 12,5 % pro Jahr über die kommenden drei Jahre – was selbst während der Finanzkrise nicht erreicht wurde. Damit ergeben sich Chancen für Investoren. Daneben heben die Autoren die Absicherung gegen steigende Zinsen hervor, da Loans mit einem variablen Zinssatz ausgestattet sind.
Quelle: Alcentra
Eine weitere defensive Eigenschaft des Loan-Marktes ist die Position an der Spitze der Kapitalstruktur als erstrangige besicherte Assets. Selbst bei einem Ausfall ergeben sich daher Recovery Rates von 60 bis 70 %, deutlich mehr als bei IG-Anleihen. Hinzu kommt die hauptsächlich institutionelle Anlegerschaft, was die Asset Flows im Zeitverlauf konsolidiert. Darüber hinaus wird der Markt durch die Sektor-Allokation stabilisiert, in der defensivere Branchen stark gewichtet sind.
Die Fundamentaldaten im europäischen Loan-Markt sind stabil. Dies umfasst neben Leverage der Emittenten auch den Zinsdeckungsgrad. Das eingebrachte Eigenkapital, das als Puffer dient, bevor Loans Wertminderungen erfahren, steht mit 45 bis 50 % heute nahezu doppelt so hoch wie in der Finanzkrise. Die Bedeutung hiervon wurde durch die Erfahrungen während der Corona-Pandemie unterstrichen. Private-Equity-Sponsoren waren bereit bei Liquiditätsklemmen ihrer Unternehmen frisches Kapital zur Verfügung zu stellen. Dadurch waren die Ausfallraten niedriger als befürchtet.
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