Performance von Private-Market-Impact-Strategien
Private-Market-Fonds mit Impact-Ziel verhalten sich weniger sensitiv zu den Public Markets als vergleichbare herkömmliche Private-Market-Produkte. Zu dem Ergebnis kommt ein Research Paper der University of Chicago und der Yale University über die Performance-Eigenschaften von Impact Investing Funds. Darunter werden in dem Kontext Private-Market-Fonds verstanden, die sowohl finanzielle als auch soziale Ziele verfolgen. Die Autoren haben dazu die Datenbank des Impact Finance Research Consortium (IFRC) genutzt, die seit 2014 Datenpunkte von mehr als 100 Impact-Investment-Fonds zusammengetragen hat.
Die Analyse der Autoren nutzt Verzerrungen vom traditionellen Public-Market-Equivalent (PME), um das Risikoprofil von Private-Market-Assets zu bewerten. Dafür wurde die erwartete Rendite aus dem PME mit der einer risikoadjustierten Variante verglichen. Das Modell wurde auf Impact-Fonds sowie ausgewählte VC-Fonds und vergleichbare Matched-Private-Market-Fonds als Benchmark angewendet. Sowohl die Impact-Strategien als auch die Private-Market-Benchmarks wiesen über den Zeitraum eine Underperformance gegenüber den Public Markets auf. Gleichzeitig konnte keine positive Korrelation zwischen nachhaltigen Public- und Private-Market-Assets festgestellt werden, was auf ein unterschiedliches Exposure der Strategien hindeutet.
Geschätzte Performance relativ zum Marktrisiko
Quelle: Jeffers, Lyu, Posenau, 2022
Risikoadjustiert wiesen die untersuchten Impact-Fonds eine Outperformance gegenüber VC-Fonds auf. Diese lässt sich anhand eines Value-Weighted-Portfolios mit Short-Positionen in Impact-Fonds und Long-Positionen in Benchmark-Fonds feststellen. Trotz der Einschränkungen scheinen Impact-Investoren bessere Anlageentscheidungen zu treffen als VC-Investoren. Grund hierfür könnten Informationsbarrieren, Voreingenommenheit der Investoren und Wettbewerbsverzerrungen sein. Des Weiteren ergab die Untersuchung, dass Impact-Fonds gegenüber VC- und Matched-Fonds ein niedrigeres Marktrisiko-Exposure aufweisen. Vor allem gegenüber VC-Fonds ist das Marktbeta signifikant geringer. Demnach können Impact-Investments das Risiko von VC-Portfolios reduzieren.
Erwartete Rendite des Value-Weight Long-Short-Portfolios
Quelle: Jeffers, Lyu, Posenau 2022
Für die Untersuchung wurden die Daten von 94 Impact Fonds der Vintage-Jahre 1999 bis 2015 sowie 1.017 VC-Fonds und 94 Matched-Fonds herangezogen.
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