Performance von Direct-Lending-Strategien
In einem Researchpaper des Institute for Private Capital vom Mai 2018 hat ein Autorenteam ein umfangreiches Sample von Private-Credit-Fonds bezüglich ihrer Performance und geeigneter Benchmarks untersucht. Die untersuchten Strategien umfassen Mezzanine, Distressed sowie Mischansätze. Aggregiert über alle Strategien ist der IRR für alle Auflagejahre positiv und schwankt zwischen 1,2 und 14,2 %. Fonds mit Fokus auf Mezzanine Capital sind insgesamt stabiler als die anderen Ansätze. Wird über alle Auflagejahre aggregiert, erwirtschafteten alle Substrategien einen positiven IRR. Lediglich für das schlechteste Quartil der betrachteten Manager waren negative Durchschnittsrenditen zu beobachten. Im Mittel liegt der IRR über alle Strategien bei 8,1 %. Das Datensample umfasst 476 Private-Credit-Fonds mit einem Volumen von knapp 480 Mrd. US-Dollar für die Jahre 2004 bis 2016. 70 % der Vehikel wurden in Nordamerika aufgelegt.
Quelle: Institute for Private Capital
Die überwiegend positive Performance der Strategien hängt den Autoren zufolge damit zusammen, dass ein überdurchschnittlich hoher Anteil der Produkte erst nach der Finanzkrise lanciert wurde. Tendenziell ist die Performance der später aufgelegten Produkte besser als die der älteren. Ebenfalls untersuchen die Autoren, welcher Index eine geeignete Benchmark für Private-Credit-Fonds darstellt. Eine Korrelationsanalyse zeigt, dass es keine pauschal beste Benchmark gibt, aber Hochzins- und Loan-Indizes von den untersuchten Alternativen die konsistentesten Ergebnisse bringen. Dies wird auch in einer folgenden Regressionsanalyse bestätigt. Ein von Cliffwater berechneter Direct-Lending-Index erklärt zwar die Renditen von Mezzanine-Capital- und Direct-Lending-Fonds am besten, bei breiter aufgestellten Investments ist ein Loan-Index allerdings effizienter. 
Quelle: Institute for Private Capital
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