Performance-Treiber in Aktienmärkten

Eine aktuelle Research-Arbeit von Robert A. Haugen und Nardin L. Baker von Quantitative Equity Management untersucht die Performance-Treiber am U.S.-Aktienmarkt. Die Autoren identifizieren eine Reihe von Faktoren zur Erklärung von Aktienrenditen. Darüber hinaus kommen Sie zu dem Ergebnis, dass die Aktien mit den höchsten (niedrigsten) Renditen das niedrigste (höchste) Risiko ausweisen. Zudem sei Risikofreude in der Querschnittsanalyse, Risikoaversion in der Zeitreihe zu beobachten. Aufgrund dieser Ergebnisse wird der U.S.-Aktienmarkt als hochgradig ineffizient bezeichnet.

Die Querschnittsanalyse identifiziert aus 70 Kennzahlen folgende Performance-Treiber als signifikant:


Quelle: Haugen, Baker (2009)

Leider gehen die Autoren äußerst unwissenschaftlich vor, was die Ergebnisse in Frage stellt. Üblicherweise wird aus einer These oder Theorie ein Modell abgeleitet, welches dann empirisch überprüft wird. Haugen und Baker führen ohne Begründung Analysen durch und folgern aus den Ergebnissen Theorien. Damit wird klar Data-Mining betrieben, bei dem in den Daten nach Gesetzmäßigkeiten gesucht wird, die anschließend zu einer Theorie zusammengesetzt werden. Dementsprechend ist die Arbeit nur bedingt zu empfehlen. Die Analyse der Einflussfaktoren kann allerdings wertvolle Hinweise und Denkanstöße für die Titelselektion oder Alternative-Beta-Konzepte genutzt werden.