Pensionsfonds erzielen Alpha durch aktives Management

Eine wissenschaftliche Arbeit der Universitäten Maastricht und Yale untersucht die Performance und Managementleistung von 774 nordamerikanischen Pensionsfonds zwischen 1990 und 2008. Pensionsfonds können in ein breites Spektrum von Asset-Klassen investieren und verfolgen andere Ziele als Asset Manager. Daher eignen sie sich nach Ansicht der drei Autoren für eine Untersuchung von aktiver Managementleistung. Sie nehmen speziell die drei Kriterien für ein erfolgreiches aktives Management - Strategische Asset Allocation, Market Timing und Security Selection - unter Augenschein. Ihre Analysen lassen u.a. darauf schließen, dass Pensionsfonds in allen drei Aspekten aktiven Managements Alpha erzielen können.

Durchschnittliche Asset Allocation Pensionsfonds
Quelle: Andonov, Bauer, Cremers (2011)

Demnach werden ca. 80 % aller Assets aktiv gemanagt. Die durchschnittliche Asset Allocation liegt bei 55 % Aktien, 35 % Anleihen und 10 % Alternatives, überwiegend Immobilien. Die Pensionsfonds weisen bei der Titelauswahl einen signifikanten Home Bias auf, der sich im Zeitablauf allerdings verringert. Des Weiteren besteht ein deutlicher Zusammenhang zwischen Assets under Management und Economies of Scale, die allerdings nicht von allen größeren Fonds ausgenutzt werden.
Durch die strategische Asset Allocation erzielen die Fonds ein Alpha von 17 Basispunkten (bps) im Jahr, durch Market Timing 27 bps. Letzteres stammt hauptsächlich aus Style Investing in Aktien. Security Selection liefert ein Alpha in Höhe von 45 bps, welches aus dem Momentum-Effekt stammt. Bei Korrektur für Momentum dreht das Alpha auf einen negativen Wert von -62 bps. Insgesamt kann als Fazit gezogen werden, dass Pensionsfonds aufgrund ihrer Größe und Erfahrung Alpha erzielen können, bei den Kostenverhandlungen und der Titelselektion allerdings noch Verbesserungsbedarf besteht.


Quelle: Andonov, Bauer, Cremers (2011)