Modelle zur Ermittlung der Laufzeitprämie von Anleihen

Benjamin Cohen, Peter Hördahl und Dora Xia von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich haben im Researchpaper verschiedene Modelle zur Schätzung von Laufzeitprämien untersucht und die Veränderung der Prämie von US- und Euro-Staatsanleihen im Zeitverlauf analysiert. Es zeigt sich, dass sich die Modelle in Bezug auf die Höhe der ermittelten Laufzeitprämie im Zeitverlauf deutlich unterschieden. Angewandt auf 10-jährige Staatsanleihen liegen die Unterschiede der Modelle in den USA bei bis zu 200 Basispunkten.

 
Quelle: BIS

Übereinstimmung besteht über die Modelle hinweg weitgehend hinsichtlich der Trends und Dynamiken. Dies betrifft insbesondere den Abwärtstrend, der mit der Finanzkrise 2007 bis 2009 eingesetzt hat. Mögliche Gründe hierfür sind in den USA geringere Unsicherheit bezüglich der erwarteten Bewegungen kurzfristiger Zinsen sowie Nachfragedruck durch Zentralbanken und andere preisinelastischer Käufer von Staatsanleihen. Im Euroraum verlief der Rückgang der der Bondrenditen gleichmäßiger als in den USA, beschleunigte sich dann aber im Zuge der Staatsschuldenkrise. Verantwortlich hierfür war das Anleihenkaufprogramm der EZB. Ein großer Teil der Renditerückgänge lässt sich auf das Sinken der Laufzeitprämie zurückführen. Zwar haben die Prämien jüngst wieder etwas angezogen, liegen aber weiterhin deutlich unter dem Vorkrisenniveau. Weiterhin zeigen die Modelle, dass die Laufzeitprämien über die Währungsräume hinweg stark korreliert sind, während dies für die Zinserwartungen nicht zutrifft.


Quelle: BIS


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