Benchmark für Unlisted Infrastructure

Ein Großteil der institutionellen Investoren weisen nur geringfügige Allokation zu Unlisted Infrastructure Equity aus, was unter anderem auf fehlende Benchmarks zurückzuführen ist. Das EDHECinfra Institute hat daher Indizes für das Segment Unlisted Infrastructure entwickelt und skizziert die Vorteile gegenüber anderen Proxy-Indizes.

Infrastrukturinvestments sind meist illiquide und von hohen Transaktionskosten gekennzeichnet. Daher ist die Selektion der Daten und Parameter, auf deren Grundlage die Asset-Allokation entschieden wird, maßgeblich. Bisher wurden entweder Listed-Infrastructure-Indizes oder auf Schätzungen basierende Indizes als Proxy herangezogen. Gemäß den Autoren repräsentieren sie die Charakteristika der Anlageklasse jedoch nicht adäquat, beispielsweise korreliert der S&P Global Infrastructure Index (Daten von Januar 2005 bis Dezember 2019) in hohem Maße mit dem Aktienuniversum und ist zudem nicht repräsentativ für das Unlisted-Infrastructure-Universum.

Quelle: EDHECinfra (2021)

Schätzungsbasierte Indizes, wie der Preqin Infrastructure Index (Daten von Q2 2008 bis Q4 2019), bestehen aus tatsächlichen Investitionen in nicht börsennotierte Infrastrukturunternehmen. Sie werden durch Aggregation der Cashflows und Net Asset Values auf Fonds- oder Asset-Ebene berechnet. Die Daten sind jedoch so geglättet, dass die daraus resultierenden Ergebnisse nicht realistisch sind.

Die Autoren schlagen einen Mark-to-Market-Ansatz vor, der repräsentativ ist und eine einheitliche Bewertungsmethodik zur Schätzung des fairen Marktwerts von Infrastruktur-Unternehmen nutzt. Das investierbare Universum umfasst mehr als 5.500 nicht börsennotierte Infrastrukturunternehmen aus den 25 aktivsten Märkten weltweit. Davon wurde eine repräsentative Stichprobe von mehr als mehr als 600 Unternehmen über die letzten 20 Jahre selektiert und für jedes eine umfassende Analyse erstellt. Laut Autoren ist der Index ist so konzipiert, dass er repräsentativ für den investierbaren Infrastrukturmarkt ist, keine Datenverzerrungen oder geglättete Renditen aufweist und somit als Benchmark fungieren kann.

Quelle: EDHECinfra (2021)
 
Abschließend erörtern die Autoren die Rolle von Unlisted Infrastructure in einem Multi-Asset-Portfolio und vergleichen dann die Allokationsergebnisse zweier Portfolios.


Mit dem Absolut|private bringt Absolut Research Transparenz in den Bereich institutioneller Private-Market-Produkte. Absolut|private ist zugleich Fachpublikation und unabhängige Informationsplattform, die im Primär- und Sekundärmarkt zur Zeichnung offene Produkte aus den Bereichen Real Estate, Infrastructure, Private Equity und Private Debt listet.