Liquidität im Corporate-Bond-Markt zweigeteilt
Die Ratingagentur Fitch hat in einer Umfrage unter den fünf größten US-Corporate-Bond-ETFs die Liquiditätssituation der Corporates untersucht. Hierzu wurden die Holdings aller ETFs nach dem jeweiligen Volumen sortiert und anschließend über die Fonds in drei Gruppen zusammengefasst, die die jeweils 25 größten Positionen umfassen bzw. analog das 75-%-Perzentil und das 50-%-Perzentil. Von den größten Bond-Emissionen (Median-Emissionsvolumen 3 Mrd. US-Dollar) wurden 54 % an jedem Tag des Beobachtungszeitraumes August bis November 2014 gehandelt. Je kleiner die Emissionsvolumina werden, desto seltener wurden die entsprechenden Papiere gehandelt. So beträgt die Turnover Ratio im Median für die größten Emissionen 0,10, während es beim 75- und 50-%-Perzentil nur 0,02 % bzw. 0,01 % sind. Gleichzeitig fällt auf, dass Anleihen, die nach 2009 emittiert wurden, häufiger umgeschlagen werden als ältere - ein Effekt, der grundsätzlich unabhängig vom Emissionsvolumen ist.
Quelle: Fitch
Diese Zweiteilung des Marktes kann für gehebelte Bond-Investoren, die sich über den Repo-Markt refinanzieren, zu einem Problem werden, wenn wenig liquide Papiere in Phasen höherer Liquidität verkauft werden müssen. Wenn Repo-Schuldner durch die gestiegene Volatilität zusätzliche Sicherheiten stellen müssen, können durch diese Entwicklung die Preise weniger liquider Bonds zusätzlich unter Druck geraten. Insgesamt variieren die Auswirkungen verminderter Liquidität im Bond-Markt jedoch stark über die verschiedenen Akteure und hängen ab von Faktoren wie Bewertungsvorschriften und Asset Liability Management. Anleger, die ihre Portfolios nach Marktpreisen bewerten, sind naturgemäß größeren Risiken ausgesetzt als Investoren, die langfristig investiert sind und deren Assets auf die Verbindlichkeitenstruktur abgestimmt sind.
Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Fokus auf Unternehmensanleihen jeden Monat in der Publikation Absolut|ranking Credit Corporate Bonds. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 10.000 institutionelle Publikumsfonds, aufgeteilt in 23 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 80 Universen.
