Konstruktion von Long-Only Multi-Faktor-Portfolios

Anders als bei vielen anderen Strategien oder Asset-Klassen gibt es derzeit noch keine allgemein anerkannte Methode zur Konstruktion von Long-Only Smart-Beta-Portfolios mit Multi-Faktor-Strategie. In einer kurzen Analyse stellt Neuberger Berman einen Ansatz vor, der möglichst viel der ursprünglichen Long/Short-Risikoprämien konserviert. Die genaue Definition und Selektion der gewünschten Faktoren wird dem Investor selbst überlassen, stattdessen geht es um die optimale Kombination der Faktoren unter Nebenbedingungen. Im ersten Schritt erfolgt eine Mean-Variance-Optimierung ohne Nebenbedingungen. Ziel ist es, eine Referenz für das Portfolio mit Nebenbedingungen zu erhalten.

Der zweite Schritt ist die Konstruktion des Faktor-Portfolios unter Nebenbedingungen, beispielsweise der Ausschluss von Short-Positionen. Hierbei wird die ursprüngliche Mean-Variance-Optimierung umformuliert zu einer Minimierung des Tracking-Errors gegenüber dem Unconstrained-Portfolio. Somit wird das Portfolio gesucht, welches dem optimalen Portfolio ohne Nebenbedingungen am ähnlichsten ist. Würde stattdessen ein Multi-Faktor-Portfolio aus einzelnen Long-Only Single-Faktor-Portfolios konstruiert, besteht das Risiko der Akkumulierung schon hierbei entstehenden Abweichungen vom Optimum. Im Gegensatz dazu konserviert der Ansatz der Autoren den größtmöglichen Teil der ursprünglich optimalen Allokation.



Absolut Research analysiert institutionelle Publikumsfonds mit Smart-Beta- und Factor-Investing-Strategien jeden Monat in den Publikationen Absolut|ranking Smart Beta Equity und Smart Beta Fixed Income & Commodity. Insgesamt umfassen die Absolut|rankings mehr als 13.000 institutionelle Publikumsfonds und ETFs, aufgeteilt in 27 Asset-Klassen und Marktsegmente und mehr als 110 Vergleichsgruppen.